دخل عمال تعدين البيتكوين إحدى أطول فترات الانكماش لديهم بحلول 31 يوليو، حتى مع ارتفاع أسهم العديد من المشغلين المدرجين في البورصة على خلفية توقعات إيرادات مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
حسبت مجلة Bitcoin Magazine Pro أن صعوبة التعدين انخفضت بنسبة 19.9% عن ذروتها، مما يجعل هذا الانخفاض هو الثالث من حيث العمق منذ أن حلت الدوائر المتكاملة محددة التطبيق (ASIC) محل معالجات الرسوميات كأجهزة رئيسية في الصناعة.
تؤكد بيانات الشبكة المستقلة الانكماش الأوسع. انخفضت صعوبة البيتكوين بنسبة 0.74% في 25 يوليو إلى 126.23 تريليون بعد خفض أكبر بنسبة 5% في 11 يوليو. المستوى الحالي أقل بنحو 19% من الرقم القياسي البالغ حوالي 156 تريليون الذي سجل في نوفمبر 2025.
تداولت البيتكوين بالقرب من 63,100 دولار في 31 يوليو، بانخفاض حوالي 47% على مدار 12 شهرًا وحوالي 50% دون رقمها القياسي في أكتوبر 2025. أدى هذا الانخفاض في الأسعار إلى تقليل الإيرادات الدولارية لعمال التعدين بينما يستمر البروتوكول في إصدار 3.125 بيتكوين فقط لكل كتلة.
بلغ متوسط الهاش ريت للبيتكوين لمدة سبعة أيام حوالي 868 إكسا هاش في الثانية في 29 يوليو، بانخفاض من أكثر من واحد زيتا هاش في الثانية عند ذروته في أواخر عام 2025. وضع مؤشر Hashrate Index المقياس الأوسع لمدة 30 يومًا بالقرب من 940 EH/s في مراجعته للربع الثالث، أي حوالي 12% أقل من الرقم القياسي في ديسمبر البالغ 1,066 EH/s.
تستخدم شركات توفير البيانات المختلفة نوافذ متوسط مختلفة، لذلك قد لا تحدد نفس تاريخ البدء للانخفاض. يعكس ادعاء مجلة Bitcoin Magazine Pro بأن التراجع استمر لمدة 287 يومًا سلسلة الهاش ريت التي اختارتها. قد تختلف المدة الدقيقة، لكن الاتجاه الهبوطي واضح عبر مجموعات البيانات العامة.
كما تحولت الصعوبة إلى سلبية على أساس سنوي للمرة الثانية فقط في تاريخ البيتكوين، وفقًا لمؤشر Hashrate Index من Luxor. حدثت الحالة السابقة بعد حظر الصين للتعدين في عام 2021، عندما توقفت نسبة كبيرة من المعدات العالمية قبل الانتقال إلى بلدان أخرى.
ليس للانكماش الحالي سبب واحد مدفوع بالسياسات. ينسب Hashrate Index ذلك إلى إيرادات التعدين المضغوطة، وانخفاض سعر البيتكوين، وإغلاق الأجهزة الأقل كفاءة، وانتقال سعة الطاقة إلى الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء. وقد سجل انخفاضين متتاليين في الهاش ريت الفصلي حتى يونيو.
بلغ سعر الهاش، الذي يقيس الإيرادات اليومية المتوقعة من واحد بيتا هاش من قوة الحوسبة، حوالي 32 دولارًا لكل PH/s يوميًا في أواخر يوليو. يمكن أن تكافح المجموعات القديمة للبقاء إيجابية التدفق النقدي حول 30 إلى 35 دولارًا ما لم يكن لدى المشغلين كهرباء أقل من حوالي خمسة سنتات لكل كيلوواط-ساعة.
كما ذكرنا سابقًا، باع عمال التعدين المدرجون في البورصة أكثر من 32,000 بيتكوين خلال الربع الأول من عام 2026. تجاوز الإجمالي مبيعاتهم المجمعة خلال عام 2025 بأكمله، حيث جمعت الشركات أموالاً لتغطية الديون وتكاليف التشغيل وبناء مراكز البيانات.
تاريخياً، كانت أسهم التعدين تتصرف كتعرض للبيتكوين برافعة مالية. أدت أسعار البيتكوين المرتفعة إلى تحسين إيرادات التعدين ورفع تقييمات الأسهم، بينما أدت الأسعار المتراجعة إلى ضغط الهوامش ودفعت أسهم عمال التعدين للانخفاض بشكل أسرع من الأصول.
ضعفت هذه العلاقة لأن المستثمرين يقدرون بشكل متزايد بعض المشغلين كشركات بنية تحتية للطاقة والذكاء الاصطناعي. ارتفعت سلة من أسهم التعدين بنسبة 56% خلال الجزء الأول من عام 2026 بينما انخفضت البيتكوين بنسبة 17%، وفقًا لبحث تم الاستشهاد به في تغطية crypto.news ذات الصلة.
تقدم Hut 8 أحد أوضح الأمثلة. في 20 يوليو، وقعت الشركة عقد إيجار ثانٍ لمدة 15 عامًا لـ 352 ميغاواط في مجمع Beacon Point الخاص بها في تكساس. رفع الاتفاق قيمة العقد الأساسية للمجمع إلى 19.6 مليار دولار وإجمالي محفظة عقود الذكاء الاصطناعي لشركة Hut 8 إلى 26.6 مليار دولار. من المقرر التسليم الأولي للمرحلة الثانية في الربع الثاني من عام 2028.
تضاعفت أسهم Hut 8 أكثر من أربع مرات على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية وارتفعت بنسبة 11% بعد اتفاقية Beacon Point الثانية، وفقًا لبيانات السوق التي أوردتها مجلة بارونز. تعكس هذه المكاسب إيرادات الإيجار المستقبلية المتوقعة بدلاً من اقتصاديات تعدين البيتكوين الأقوى.
أبلغت Core Scientific عن توسع كبير آخر في 28 يوليو. أعلنت الشركة عن شراكة مع AMD ترتكز على اتفاقيات لمدة 15 عامًا تغطي حوالي 530 ميغاواط وأكثر من 14 مليار دولار من الإيرادات التعاقدية الأساسية المحتملة. وقالت إن إجمالي سعة العملاء المؤجرة لديها وصل إلى حوالي 1.1 جيجاوات، وهو ما يمثل أكثر من 24 مليار دولار من الإيرادات التعاقدية المحتملة.
في غضون ذلك، بلغت إيرادات TeraWulf من عقود إيجار الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء 21 مليون دولار في الربع الأول، متجاوزة إيراداتها من تعدين البيتكوين للمرة الأولى. ولد التعدين أقل من 13 مليون دولار خلال تلك الفترة.
تساعد هذه الاتفاقيات في تفسير سبب إمكانية حدوث انخفاض الهاش ريت وارتفاع أسهم عمال التعدين في وقت واحد. يمكن للمشغلين إيقاف معدات التعدين غير الفعالة مع الحفاظ على وصلات الطاقة القيمة والأراضي والبنية التحتية لمركز البيانات لأعباء العمل ذات القيمة الأعلى.
ومع ذلك، فإن قيم العقود المعلنة ليست هي نفسها الإيرادات المستلمة بالفعل. تتطلب العديد من المشاريع سنوات من البناء والتمويل الخارجي ونشر العملاء. قد تؤدي التأخيرات أو تجاوز التكاليف أو ضعف الطلب على الذكاء الاصطناعي إلى تحدي التقييمات المبنية على القدرة المستقبلية.
كتبت مجلة Bitcoin Magazine Pro أن عمال التعدين "وجدوا شيئًا أكثر ربحية يفعلوه بأجهزتهم". يعكس هذا البيان الأطروحة الحالية للسوق، لكنه لا ينطبق بالتساوي على كل عامل تعدين. لا يمكن لبعض المواقع تلبية معايير الشبكات أو التبريد أو الموثوقية المطلوبة لأعباء عمل الذكاء الاصطناعي، بينما قد تظل مواقع التعدين الفعالة مربحة.
تتكون إيرادات عمال التعدين من مكافأة الكتلة الثابتة ورسوم المعاملات. انخفضت المكافأة من 50 بيتكوين في عام 2009 إلى 3.125 بيتكوين بعد التنصيف في أبريل 2024. ومن المتوقع أن تنخفض إلى 1.5625 بيتكوين عند التنصيف التالي، المتوقع حاليًا في عام 2028.
قالت مجلة Bitcoin Magazine Pro إن إيرادات مكافآت الكتل المقومة بالبيتكوين وصلت مؤخرًا إلى أدنى مستوى يومي لها على الإطلاق. يتطلب هذا الادعاء سياقًا. إن الإصدار الأقل المقوم بالبيتكوين هو إلى حد كبير نتيجة مبرمجة للتنصيفات، بينما يمكن أن يؤدي إنتاج الكتل الأبطأ من المستهدف إلى تقليل الإصدار اليومي مؤقتًا قبل تعديل الصعوبة التالي.
يمكن أن تظل الإيرادات الدولارية مرتفعة عندما يرتفع سعر البيتكوين. لذلك، فإن الرقم القياسي المنخفض المقاس بالبيتكوين لا يمثل تلقائيًا أدنى ميزانية أمان قياسية بالدولار الأمريكي.
تقدم رسوم المعاملات دعمًا ضئيلًا. جمع عمال التعدين حوالي 20 بيتكوين كرسوم خلال الأيام السبعة حتى 13 يوليو، أي ما يعادل حوالي 2.86 بيتكوين يوميًا. كان هذا أقل من مكافأة 3.125 بيتكوين التي تدفعها كتلة واحدة ويمثل 0.69% فقط من إجمالي مكافآت الكتل لتلك الأسبوع.
تدعم المقارنة النقطة الأوسع لمجلة Bitcoin Magazine Pro، على الرغم من أن النتيجة الدقيقة تعتمد على الفترة المقاسة. يمكن أن يرتفع الطلب على الرسوم بسرعة أثناء الازدحام أو إطلاق الرموز أو الفترات الأخرى من المنافسة الشديدة على مساحة الكتل.
في الوقت الحالي، تظل الرسوم بعيدة عن استبدال الإصدار. عند حوالي 144 كتلة يوميًا، تنشئ الشبكة حوالي 450 بيتكوين في المكافأة اليومية عندما تصل الكتل في الموعد المحدد. يغطي دخل الرسوم الذي يقل عن 3 بيتكوين يوميًا جزءًا صغيرًا فقط من هذا المبلغ.
تُعد هذه الفجوة مهمة على مدى عقود بدلاً من أسابيع. سيؤدي كل تنصيف مستقبلي إلى تقليل الإصدار، مما يتطلب مزيجًا من أسعار البيتكوين الأعلى، وزيادة الطلب على الرسوم، وتحسين كفاءة التعدين، أو كمية أقل من الهاش ريت المستدام اقتصاديًا.
في تغطية ذات صلة، ذكرت crypto.news أن النقاش حول ميزانية الأمن على المدى الطويل يعتمد على عدة متغيرات غير مؤكدة، بما في ذلك الرسوم المستقبلية، وكفاءة الأجهزة، وتكاليف الطاقة، والقيمة السوقية للبيتكوين. ضعف الرسوم الحالي لا يثبت أن الشبكة ستواجه فشلًا أمنيًا.
لا تزال البيتكوين مؤمنة بمئات الإكسا هاش في الثانية من قوة الحوسبة. ويعدل البروتوكول أيضًا الصعوبة كل 2,016 كتلة لإعادة متوسط إنتاج الكتل إلى عشر دقائق عندما تدخل الأجهزة أو تخرج.
تحسن الصعوبة المنخفضة الظروف لعمال التعدين الباقين. كل وحدة من الهاش ريت المتبقية تتنافس ضد قوة حوسبة إجمالية أقل ويمكنها كسب حصة أكبر من مكافآت الكتل الثابتة.
يمكن لهذه الآلية أن تعمل على استقرار الشبكة بعد استسلام عمال التعدين. يغادر المشغلون الضعفاء، وتنخفض الصعوبة، ويكسب عمال التعدين ذوو التكلفة المنخفضة حصة أكبر من الإيرادات. وبالتالي، يشير انخفاض بنسبة 19.9% عن الذروة إلى ضغط في الصناعة، لكنه يظهر أيضًا أن آلية تعديل البيتكوين تستجيب كما هو مصمم.
ومع ذلك، تختلف الدورة الحالية عن الانكماشات السابقة. فبعض الأجهزة لا يتم إيقاف تشغيلها مؤقتًا فحسب. بل تدخل عقود الطاقة ومواقع مراكز البيانات في عقود إيجار للذكاء الاصطناعي يمكن أن تستمر لمدة 15 أو 20 عامًا، مما يجعل عودتها إلى تعدين البيتكوين أقل احتمالًا.
وصفت Luxor هذا الاتجاه بأنه "تحول هيكلي، وليس مجرد انخفاض دوري". وجدت أبحاثها أن عمال التعدين المدرجين في البورصة قد أعلنوا عن أكثر من 70 مليار دولار في عقود الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء، بينما شهد الهاش ريت للشبكة انخفاضًا فصليًا متتاليًا للمرة الثانية.
سيوفر تعديل الصعوبة التالي، المتوقع حوالي 9 إلى 11 أغسطس اعتمادًا على إنتاج الكتل، نقطة تفتيش أخرى للشبكة. سيظهر المزيد من التخفيض أن عمال التعدين استمروا في المغادرة بعد إعادة ضبط 25 يوليو. ستشير الصعوبة المستقرة أو المتزايدة إلى أن الانكماش قد بدأ يتباطأ.
سيراقب المستثمرون أيضًا نتائج الربع الثاني لشركة Hut 8 في 4 أغسطس، وجداول تسليم سعة الذكاء الاصطناعي الجديدة، وما إذا كان عمال التعدين يواصلون بيع احتياطيات البيتكوين.
يمتلك العديد من عمال التعدين المدرجين الآن عقودًا بمليارات الدولارات في مجال الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء. يقدر المستثمرون طاقتهم المؤمنة، وأراضي مراكز البيانات، وإيرادات الإيجار المستقبلية بدلاً من الاعتماد فقط على إنتاج البيتكوين.
يُظهر انخفاض الصعوبة أن قوة حوسبة أقل تتنافس على إنتاج الكتل. لا يزال لدى البيتكوين هاش ريت كبير جدًا، ولا توجد أدلة موثوقة تشير إلى وجود أزمة أمنية فورية. يخفض البروتوكول الصعوبة للحفاظ على إنتاج الكتل عندما يغادر عمال التعدين.
لا. تتطلب تحويلات الذكاء الاصطناعي اتصالات شبكة قوية، وشبكات ألياف، وتبريدًا متقدمًا، وكميات كبيرة من رأس المال. قد يستمر عمال التعدين الفعالون الذين لديهم طاقة رخيصة في التركيز على البيتكوين، بينما يسعى المشغلون الذين لديهم مواقع مناسبة إلى الحصول على عقود الذكاء الاصطناعي.
تشمل الإشارات الرئيسية: استقرار الهاش ريت، وبدء ارتفاع الصعوبة، وتحرك سعر الهاش فوق تكاليف التشغيل، وانخفاض مبيعات الخزانة. كما أن الانتعاش المستدام للبيتكوين سيؤدي إلى تحسين إيرادات التعدين المقومة بالدولار.
إفصاح: هذه المقالة لا تمثل نصيحة استثمارية. المحتوى والمواد الواردة في هذه الصفحة هي لأغراض تعليمية فقط.
