قال آرثر هايز، المؤسس المشارك لـ BitMEX، في 11 أغسطس إن تسهيلاً تابعًا للاحتياطي الفيدرالي، والذي يُناقش بشكل متزايد كجزء من دفاع اليابان عن الين، يمكن أن يخلق في نهاية المطاف دفعة سيولة للبيتكوين والإيثريوم والذهب.
في أحدث مقال له، جادل هايز بأن اليابان يمكنها رهن سندات الخزانة الأمريكية من خلال مرفق إعادة الشراء التابع لهيئات النقد الأجنبي والدولية التابع للاحتياطي الفيدرالي، لتلقي الدولارات، ثم بيع تلك الدولارات لشراء الين.
على عكس الإصدارات السابقة لأطروحة هايز حول اليابان، تم تأكيد جزء من الإعداد السياسي الآن. قالت وزارة المالية اليابانية إنها اشترت الين بالتنسيق مع وزارة الخزانة الأمريكية في 31 يوليو وتخطط لاستخدام FIMA في المستقبل. كما شجع وزير الخزانة سكوت بيسينت علنًا الاحتياطي الفيدرالي على زيادة حجم المرفق.
يسمح FIMA للبنوك المركزية الأجنبية المعتمدة والسلطات النقدية بتبادل سندات الخزانة المحتفظ بها لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك مؤقتًا مقابل الدولارات بدلاً من بيع الأوراق المالية بشكل مباشر. تحد قواعد الاحتياطي الفيدرالي الحالية المعاملات المستحقة بمبلغ 60 مليار دولار لكل طرف مقابل. يمكن للجنة الفرعية للعملات الأجنبية تغيير الحد الأقصى والأطراف المقابلة المؤهلة مع إبقاء اللجنة الأوسع على اطلاع.
يجادل هايز بأن إزالة هذا السقف أو زيادته بشكل حاد يمكن أن يسمح لليابان بشن تدخلات أكبر في الين دون إلقاء سندات الخزانة في السوق. قال "كلما طبعوا أكثر، ارتفع سعر البيتكوين"، رابطًا أي توسع ناتج في الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي بأسعار أقوى للأصول النقدية النادرة. هذه العلاقة هي أطروحة هايز للسوق، وليست نتيجة مضمونة لاستخدام FIMA.
تختلف هذه الآلية أيضًا عن التيسير الكمي التقليدي. معاملة FIMA هي عملية إعادة شراء قصيرة الأجل ومضمونة يجب سدادها، حيث يقبل الاحتياطي الفيدرالي سندات الخزانة الأمريكية كضمان. يقدم المرفق تمويلاً لليلة واحدة أو لمدة سبعة أيام وهو مصمم كدعم لسيولة الدولار بدلاً من برنامج شراء الأصول الدائم.
يهم هذا التمييز بالنسبة للحالة الصعودية. لا تؤدي الزيادة المؤقتة في سيولة الاحتياطيات تلقائيًا إلى نفس التأثير في السوق مثل عمليات شراء سندات الخزانة الدائمة، كما أن رد فعل البيتكوين سيعتمد أيضًا على مراكز المستثمرين، وحركات العملات، ونطاق واستمرارية أي استخدام لـ FIMA.
يقدم البيان الرسمي الياباني الصادر في 3 أغسطس أقوى دعم لحجة هايز. أكدت وزيرة المالية ساتسوكي كاتاياما عملية شراء الين المنسقة في 31 يوليو وقالت إن اليابان "تخطط للاستفادة" من مرفق الاحتياطي الفيدرالي في المستقبل. كما تركت الوزارة الباب مفتوحًا أمام تدخل مشترك إضافي.
قال بيسينت بشكل منفصل إن واشنطن ستكون مستعدة للمشاركة في مزيد من التدخل ودعمت مرفق سيولة أكبر للاحتياطي الفيدرالي. ذكرت رويترز أن وزير الخزانة يرى FIMA وسيلة لليابان لجمع الدولارات دون فرض مبيعات سندات الخزانة في السوق المفتوحة.
ظهرت هذه المسألة بالفعل في تحليلات سابقة لسيولة الين، عندما جادل هايز في يناير بأن دعم الاحتياطي الفيدرالي للأسواق اليابانية يمكن أن يرفع العملات المشفرة في نهاية المطاف من خلال سيولة دولار أسهل. أظهرت تغطية تجارة الين الأحدث للخطر المعاكس: يمكن أن تؤدي العوائد اليابانية الأعلى إلى تقليل تمويل الين الرخيص المتاح لتداولات المخاطر العالمية.
يقدر هايز ما يقرب من 1.37 تريليون دولار من الضمانات المحتملة لسندات الخزانة، جمعًا بين حيازات الحكومة اليابانية وحوالي 230 مليار دولار يحتفظ بها صندوق استثمار معاشات التقاعد الحكومي. تؤكد بيانات الخزانة أن اليابان احتفظت بـ 1.1431 تريليون دولار من سندات الخزانة في نهاية مايو. قدرت رويترز أن صندوق استثمار معاشات التقاعد الحكومي (GPIF) احتفظ بـ 232.1 مليار دولار إضافية في نهاية مارس.
ومع ذلك، لا يمكن اعتبار كل الـ 1.37 تريليون دولار كضمان FIMA متاح فورًا. تقتصر مشاركة الاحتياطي الفيدرالي حاليًا على الحسابات الرسمية الأجنبية المعتمدة، بينما يقول هايز نفسه إنه سيتعين توسيع الأهلية لتشمل كيانات مثل GPIF.
أظهرت أحدث النتائج الرسمية لصندوق استثمار معاشات التقاعد الحكومي (GPIF) أن تخصيصه للسندات الأجنبية لا يزال قريبًا من هدفه السياسي البالغ 25% في نهاية يونيو، وليس دليلًا على أن محفظته من سندات الخزانة قد تم تحويلها بالفعل إلى المرفق.
لا تظهر أحدث ميزانية عمومية للاحتياطي الفيدرالي بعد التوسع الكبير في FIMA الذي يتصوره هايز. أظهر إصدار H.4.1 للاحتياطي الفيدرالي في 6 أغسطس مبلغ مليون دولار فقط من إجمالي اتفاقيات إعادة الشراء المستحقة اعتبارًا من 5 أغسطس. لا يحدد ذلك كل المناقشات السياسية الجارية، لكنه لا يقدم أي دليل على سحب كبير من FIMA في تلك المرحلة.
لم يظهر البيتكوين بالمثل ارتفاعًا فوريًا مرتبطًا بالمقال. تم تداول BTC بالقرب من 63,977 دولارًا يوم الثلاثاء، بينما كانت الإيثريوم حوالي 1,625 دولارًا. لا تدحض هذه الأسعار حجة هايز لأن أطروحته تعتمد على توسع مستقبلي لـ FIMA بدلاً من المرفق الحالي وحده.
لذا، فإن المحفز القابل للقياس التالي هو تغيير من قبل الاحتياطي الفيدرالي لسقف FIMA البالغ 60 مليار دولار أو قواعد الأطراف المقابلة، يليه دليل على الاستخدام الياباني الفعلي في بيانات الميزانية العمومية الأسبوعية للاحتياطي الفيدرالي. حتى ذلك الحين، يظل سيناريو البيتكوين والإيثريوم والذهب الصعودي أطروحة هايز تتطلع إلى المستقبل مبنية على آلية سياسية أكدت اليابان أنها تنوي استخدامها، لكن الاحتياطي الفيدرالي لم يقم بتوسيعها علنًا بعد.
