أطلقت بيتكوين ثمانية من أصل 12 إشارة استسلام لـ VanEck بعد انخفاضها بنسبة 49% عن ذروتها، على الرغم من أن البيانات التاريخية للشركة لم تُظهر أي ميزة عائد خلال ستة أشهر.

قالت VanEck في تقريرها "Bitcoin ChainCheck" الصادر في منتصف أغسطس إن الإشارات النشطة تضع بيتكوين في فترة ضغط سوقي شديد، لكن اختبارها الرجعي لا يدعم توقعات انتعاش سريع.

تغطي مؤشرات مدير الأصول خسائر الأسعار، والأوضاع المالية للقائمين بالتعدين، وحصة حاملي بيتكوين الذين يحملون خسائر غير محققة. صُمم كل مقياس للكشف عن الظروف التي ظهرت عندما اقترب ضغط البيع من مستوى حاد خلال دورات السوق السابقة.

دخلت جميع المؤشرات الـ 12 مناطق استسلامها مرة واحدة على الأقل خلال الأشهر الثلاثة التي يغطيها التقرير، وفقًا لـ VanEck. ظل ثمانية منها نشطًا عندما أخذت الشركة أحدث قراءاتها، مما يشير إلى أن السوق قد يكون في مراحل متأخرة من الانخفاض الحالي دون تأكيد أن بيتكوين قد وصلت إلى قاعها النهائي.

إشارات استسلام بيتكوين لا توفر أي ميزة خلال ستة أشهر

أظهرت النتائج التاريخية لـ VanEck أن الفترات التي كانت فيها ثمانية إلى 12 إشارة نشطة لم تنتج عوائد قوية بشكل غير عادي خلال الأشهر الثلاثة أو الستة التالية.

عندما انطلقت هذا العدد من المؤشرات، حققت بيتكوين متوسط مكاسب بنسبة 12.8% على مدار الـ 90 يومًا التالية، وفقًا للتقرير. كان متوسط عائدها عبر جميع الفترات المماثلة التي تبلغ 90 يومًا أعلى بنسبة 15.2%.

أدى تمديد فترة الاحتفاظ إلى 180 يومًا إلى نتيجة مماثلة. حسبت VanEck متوسط مكاسب بنسبة 32% بعد مجموعات الاستسلام، مقارنة بمتوسط بيتكوين البالغ 36.3% عبر مجموعتها الكاملة من البيانات.

وقالت الشركة إن فترة الاحتفاظ لمدة عام واحد فقط هي التي حققت عوائد أعلى من خط الأساس التاريخي لبيتكوين. حذرت VanEck من أن النتيجة جاءت من 115 يومًا من الملاحظة تداخلت بشكل كبير، مما يعني أن العينة تمثل عددًا محدودًا فقط من أحداث السوق المنفصلة.

لذلك، تعامل التقرير مع القراءات كدليل على موقع بيتكوين في دورتها، بدلاً من أن تكون أداة للعثور على القاع الدقيق. كما كشفت VanEck عن تعرضها لبيتكوين، بما في ذلك من خلال المنتجات الاستثمارية التي تديرها الشركة.

بموجب طريقتها، تصبح معظم الإشارات نشطة عندما تقع قراءاتها ضمن أدنى 15% من تاريخها المسجل. المؤشرات التي تمثل فيها القيمة العالية ضغط السوق تستخدم حدًا أقصى بدلاً من ذلك.

يتبع تراجع الأسعار قاعدة منفصلة. تنشط VanEck المؤشر بمجرد انخفاض بيتكوين بأكثر من 35% عن ذروتها، حتى لو لم يكن الانخفاض حادًا مقارنة بأسواق الدببة السابقة.

انخفاض بيتكوين بنسبة 49% عن رقمها القياسي في أكتوبر 2025 قد استوفى العتبة الثابتة ولكنه جاء فقط في المئوية الخامسة والثلاثين من الانخفاضات السابقة، وفقًا للتقرير. وقالت الشركة إن تطبيق نفس اختبار المئوية المستخدم للمؤشرات الأخرى "سيضعنا عند 7 من أصل 12 بدلاً من 8 من أصل 12".

انخفاض بيتكوين الأقل حدة يظل افتراضًا

أنتجت أسواق بيتكوين الهابطة الكبرى السابقة خسائر من الذروة إلى القاع بلغت 94%، 85%، 84%، و 78%، وفقًا لـ VanEck. تتوقع الشركة أن يتوقف الانخفاض الحالي في وقت أبكر لأن سوق اليوم يتضمن منتجات متداولة في البورصة الفورية الأمريكية، والمزيد من المستثمرين المؤسسيين، وعدد أقل من الشركات الكبيرة غير المنظمة التي قد تؤدي إخفاقاتها المفاجئة إلى عمليات بيع قسرية.

وصفت VanEck القاع الأقل حدة بأنه توقع؛ ومع ذلك، وليس نتيجة مؤكدة. حدثت الانهيارات السابقة قبل أن تخلق صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة الفورية الأمريكية مصدرًا منظمًا للطلب، بينما شمل انخفاض عام 2022 أيضًا انهيار مقرض العملات المشفرة سيلسيوس وبورصة FTX.

يشبه توقيت الانكماش الحالي الدورات السابقة عن كثب أكثر من حجمه. أحصت VanEck أربع أسواق دببة مكتملة منذ عام 2011 ووجدت أن انخفاضاتها استمرت 11 شهرًا في المتوسط من الذروة إلى القاع.

وقد أدى إزالة دورة 2011 الأصغر إلى زيادة المتوسط إلى 12.7 شهرًا، حسبما ذكر التقرير. دخلت بيتكوين شهرها العاشر من انخفاضها من أعلى مستوى لها في أكتوبر 2025 خلال أغسطس، مما دفع VanEck لتحديد فترة تراكم محتملة بين سبتمبر ونوفمبر دون اختيار تاريخ محدد.

تم تداول بيتكوين بالقرب من 64,300 دولار خلال ساعات المساء الآسيوية في 19 أغسطس وظلت بين حوالي 62,300 دولار و 66,500 دولار منذ تعافيها من أدنى مستوى لها في 30 يونيو بالقرب من 58,500 دولار. وجد تحليل أسعار حديث أن بيتكوين فشلت في الثبات فوق 65,000 دولار حيث أدت المقاومة قرب 65,400 دولار، وضعف الطلب الفوري، وارتفاع عوائد السندات الأمريكية إلى الحد من انتعاشها.

في غضون ذلك، انخفض التقلب المحقق لمدة 30 يومًا إلى 27.2% سنويًا، مقارنة بمتوسط بيتكوين على المدى الطويل البالغ حوالي 80%، وفقًا لـ VanEck. وقد تطور التقلب المنخفض جنبًا إلى جنب مع انخفاض المشاركة، حيث وضعت الشركة حجم التداول الفوري لمدة 30 يومًا في المئوية العاشرة من تاريخها المسجل بعد انخفاض بنسبة 27%.

كما حدد تحليل سيولة بيتكوين بتاريخ 18 أغسطس 63,200 دولار كسعر محقق وسيط دعم بيتكوين خلال اختبارات متكررة. أطلق محللو Bitfinex على 67,176 دولارًا المستوى الذي سيعيد المشترين الجدد إلى متوسط ربح، بينما قد يؤدي خسارة 63,200 دولار إلى تعريض سعر 57,803 دولارًا للخطر.

تصاعد ضغط المعدنين خلال فترة البيع

لقد استوعب معدنو بيتكوين بعضًا من أشد الضغوط في الدورة الحالية، وفقًا لـ VanEck، حيث أدت الأسعار المنخفضة ورسوم المعاملات الضعيفة إلى تقليل الإيرادات الناتجة عن كل وحدة قوة حاسوبية.

وقال التقرير إن الإيرادات اليومية عبر شبكة التعدين انخفضت بنسبة 46% مقارنة بالعام السابق. كما انخفضت صعوبة التعدين بنسبة 18.3% عن ذروتها في نوفمبر 2025 مع قيام المشغلين بإيقاف تشغيل الآلات التي لم تعد تعمل بشكل مربح.

وصفت VanEck انخفاض الصعوبة بأنه الأشد منذ أن حظرت الصين تعدين بيتكوين المحلي في عام 2021. يسمح هذا التخفيض للشبكة بالتكيف مع انخفاض قوة الحوسبة، لكنه يشير أيضًا إلى أن بعض المعدنين لم يتمكنوا من تغطية تكاليف الكهرباء والتشغيل.

سبق لـ Crypto.news أن أفادت بأن مجموعة بيانات منفصلة وضعت انخفاض الصعوبة عند 19.9% بحلول أواخر يوليو، مما يجعله ثالث أعمق انخفاض في عصر أجهزة التعدين المتخصصة. كما وجد ذلك التقرير أن شركات التعدين المدرجة قد وسعت اتفاقيات مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بينما ظلت إيرادات تعدين بيتكوين تحت الضغط.

أظهرت قراءات VanEck أن ضغط المعدنين حدث جنبًا إلى جنب مع انخفاض المعروض الذي يحتفظ به المستثمرون على المدى الطويل. انخفضت العملات التي لم تُمس لأكثر من عام بمقدار 356,534 بيتكوين على مدار 30 يومًا لتصل إلى 11.84 مليون بيتكوين، وهو ما يعادل 59.1% من المعروض المتداول.

سجلت جميع المجموعات العمرية الست طويلة الأجل انخفاضات، وفقًا للشركة. استحوذت المحافظ التي تحتفظ بالعملات لمدة تتراوح بين سنة وسنتين على أكبر انخفاض بنحو 156,000 بيتكوين، بينما انخفضت الأرصدة التي يزيد عمرها عن 10 سنوات بنحو 4,000 بيتكوين.

قالت VanEck إن بعض التحركات قد تمثل عمليات نقل بين المحافظ الخاصة لأسباب أمنية بدلاً من البيع. وأضافت الشركة أن تدفقات التبادل مقسمة حسب عمر العملة ستكون ضرورية لتحديد ما إذا كان كبار السن من الحائزين قد أرسلوا الأصول إلى منصات التداول.

صناديق بيتكوين الأمريكية تعكس جزءًا من تدفقاتها الخارجة

تحرك الطلب من خلال المنتجات المدرجة في الولايات المتحدة في الاتجاه المعاكس خلال فترة قياس VanEck التي استمرت 30 يومًا. تلقت منتجات بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة حوالي 663 مليون دولار، أي ما يعادل تقريبًا 10,400 بيتكوين بالأسعار المستخدمة في التقرير.

عكست التدفقات الواردة جزءًا من حوالي 2.4 مليار دولار تم سحبها خلال الشهر السابق، وفقًا لـ VanEck. يمكن للمستثمرين الأمريكيين الوصول إلى السوق من خلال هذه المنتجات، بما في ذلك صندوق VanEck HODL ETF، دون الحاجة إلى امتلاك بيتكوين مباشرة.

ظل الطلب على الصناديق متفاوتًا خارج نافذة القياس للتقرير. خسرت صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة الفورية الأمريكية 389.7 مليون دولار خلال الأسبوع المنتهي في 14 أغسطس، وفقًا لبيانات من SoSoValue.

في وقت سابق من أغسطس، جذبت الصناديق 853.5 مليون دولار عبر خمس جلسات متتالية، كما ورد في 8 أغسطس. أظهرت بيانات Farside لاحقًا تدفقات صافية بقيمة 297.5 مليون دولار في 17 أغسطس و189.3 مليون دولار أخرى في 18 أغسطس، مما أسفر عن إجمالي ليومين مجتمعين قدره 486.8 مليون دولار.