جادل بنك التسويات الدولية بأن العملات المستقرة (stablecoins) لا تزال لا ترقى إلى مستوى المال، وذلك في تقريره الاقتصادي السنوي لعام 2026، الذي صدر يوم الأحد خلال اجتماعه العام السنوي في بازل بسويسرا. 

في فصل بعنوان "ترسيخ الثقة في المال: الابتكار بما يتجاوز العملات المستقرة"، يحكم التقرير على الرموز المرتبطة بالدولار الحالية مقابل الخصائص الأساسية التي يرى بنك التسويات الدولية أنه يجب أن يحافظ عليها أي نظام نقدي، بما في ذلك الأحادية والمرونة وقابلية التشغيل البيني والنزاهة. يرى المؤلفون أن التصميمات الحالية لا ترقى إلى مستوى أي من هذه الخصائص.

وقال التقرير إن أسعار العملات المستقرة تنحرف عن ارتباطاتها في الأسواق الثانوية، وإن عمليات استردادها تنطوي على احتكاك، مجادلاً بأن هذه الرموز تشبه أسهم صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) أكثر من كونها وسيلة للدفع. يشبه هذا الإطار تعليقات المدير العام لبنك التسويات الدولية، بابلو هيرنانديز دي كوس، الذي وصف في أبريل/نيسان العملات المستقرة بأنها تعمل بشكل أشبه بصناديق المؤشرات المتداولة منها كمال.

يظل إجمالي المعروض من العملات المستقرة صغيرًا نسبيًا مقارنة بالنظام المصرفي. وقدر بنك التسويات الدولية إجمالي القيمة السوقية بنحو 320 مليار دولار في نهاية مايو/أيار، مع ربط أكثر من 99% من المعروض المدعوم بالعملات الورقية بالدولار الأمريكي، ومعظمها مقسم بين USDT من Tether وUSDC من Circle.

توسيع الرسم البياني

تعزز بيانات The Block هذا الرأي، حيث يهيمن USDT وUSDC على العروض الرائدة الأخرى، بعضها عملات مستقرة لامركزية أو ذات عائد.

يقوم التحليل الجديد الرئيسي للتقرير بوضع نموذج لما سيحدثه التبني الواسع النطاق للاقتصاد، اعتمادًا على ما يحتفظ به المصدرون كاحتياطي. في النموذج الذي وضعه المؤلفون والمعاير على الولايات المتحدة، تحول صافي تأثير العملات المستقرة على الناتج إلى سلبي بشكل طفيف على المدى المتوسط، حيث فاقت تكاليف تمويل البنوك المرتفعة والإقراض الأضعف المساحة المالية التي أوجدها الطلب على العملات المستقرة للسندات الحكومية. وظل التأثير السلبي صغيرًا حتى عندما تخيل المؤلفون أن العملات المستقرة تصل إلى 1 تريليون دولار، و2 تريليون دولار، و3 تريليون دولار في القيمة السوقية.

وقال بنك التسويات الدولية إن العملات المستقرة تستحوذ على حصة كبيرة من الأنشطة غير المشروعة على السلسلة (onchain) لأنها تتداول على سلاسل الكتل غير المرخصة حيث تضعف الأسماء المستعارة والمحافظ ذاتية الحفظ ضوابط "اعرف عميلك" (KYC) ومكافحة غسل الأموال (AML).

وحذر المؤلفون أيضًا من "دولرة العملات المستقرة"، حيث تحتفظ الأسر في الاقتصادات الناشئة بالرموز المرتبطة بالدولار كمخزن للقيمة، مما يعيد تشكيل تدفقات رأس المال ويؤدي إلى تآكل السيادة النقدية.

كما هو الحال في عام 2025، اقترح تقرير بنك التسويات الدولية بديلاً: معالجة نقاط الضعف في العملات المستقرة الحالية من خلال قواعد متسقة دوليًا، وإدخال الترميز (tokenization) في نظام المستويين للبنوك المركزية والبنوك التجارية.

سيكون جوهر الفكرة "دفتر أستاذ موحد" (unified ledger) يضم احتياطيات البنوك المركزية المرمزة، وأموال البنوك التجارية المرمزة، وغيرها من الأموال الخاصة المنظمة في مكان واحد، مع كون أموال البنك المركزي هي المرساة. وأشار البنك إلى مشروع أغورا (Project Agora)، وهو نموذج أولي للمدفوعات عبر الحدود يضم ثمانية بنوك مركزية وبنك التسويات الدولية وأكثر من 40 مؤسسة خاصة، كدليل على أن النموذج يمكن أن ينجح.