ورقة عمل صادرة عن بنك كندا كشفت أن Aave V3 أبلغ عن صفر قروض متعثرة في عام 2024، مع مساهمة الضمانات الزائدة والتصفيات التلقائية في منع خسائر المقرضين في سوق الإقراض الخاص به على إيثريوم.
باستخدام بيانات على مستوى المعاملات من 27 يناير 2023 إلى 6 مايو 2025، وجدت الدراسة أن المراكز كانت تُصفى عادةً قبل أن تنخفض قيم الضمانات إلى ما دون الدين القائم، مما ساعد في احتواء خسائر المقرضين عبر العينة.
لكن النموذج جاء مع مفاضلة، حسبما ذكرت الورقة. فبينما حمى المقرضين من الخسائر غير المستردة، فإنه نقل المخاطر إلى المقترضين وقيد كفاءة رأس المال مقارنة بأنظمة الإقراض التقليدية.
وفقًا للورقة، يعتمد تصميم Aave V3 على ضوابط المخاطر الآلية بدلاً من الاكتتاب التقليدي، مما يتطلب من المقترضين تقديم ضمانات أكبر مما يقترضونه وتصفية المراكز عند تجاوز حدود المخاطر.
وفقًا للورقة، لم يكن نشاط الإقراض في Aave V3 مدفوعًا فقط بالمستخدمين الذين يسعون إلى السيولة. فقد وجدت أن الرافعة المالية المتكررة مثلت أكثر من 20% من إجمالي حجم الاقتراض و 8.2% من معاملات الاقتراض خلال فترة العينة.
تتضمن الرافعة المالية المتكررة الاقتراض المتكرر بضمان، وإعادة نشر الأصول المقترضة كضمان جديد، والاقتراض مرة أخرى لتضخيم التعرض.
ذات صلة: Aave V4 ينطلق على إيثريوم بعد موافقة تصويت الحوكمة على الطرح
قالت الدراسة إن هذه الديناميكية جعلت المقترضين أكثر عرضة للخطر عندما انقلبت الأسواق. ووفقًا للورقة، مالت التصفيات على Aave V3 إلى الحدوث في موجات مركزة، حيث شكلت أربعة أصول 90% من إجمالي القيمة المصفاة.
ويشمل ذلك الإيثر المغلّف (WETH)، والإيثر المغلّف المربوط (wstETH)، والبيتكوين المغلّف (WBTC)، والإيثر الإلكتروني المغلّف (weETH).
قدرت الورقة أن خسائر المقترضين خلال أحداث التصفية الرئيسية يمكن أن تكون كبيرة. وقالت إن رسوم التصفية تراوحت عادةً من 5% إلى 10% من القيمة المصفاة، بينما دفعت الأرباح الفائتة من انتعاش الأسعار اللاحق الخسائر المجمعة إلى حوالي 10% إلى 30% في بعض الحالات.
أشارت ورقة العمل إلى أنه بينما ساعد تصميم Aave V3 في منع الديون المعدومة غير المستردة في العينة، فقد فعل ذلك عن طريق تعريض المقترضين لخسائر مفاجئة عندما انخفضت أسعار الضمانات بشكل حاد.
تواصلت كوينتيليغراف مع Aave للتعليق لكنها لم تتلق ردًا قبل النشر.
مجلة: هل مطورو التمويل اللامركزي مسؤولون عن الأنشطة غير القانونية للآخرين على منصاتهم؟
