كيف نشأ مصطلح "ركود التضخم"؟
الكلمة نفسها هي مزيج من "الركود" و"التضخم". استخدمها السياسي البريطاني إيان ماكليود لأول مرة خلال خطاب عام 1965 أمام مجلس العموم. في ذلك الوقت، كانت المملكة المتحدة عالقة في وضع غير مريح، حيث كانت الأسعار ترتفع، لكن الاقتصاد بالكاد يتحرك. احتاج ماكليود إلى كلمة لوصف شيء لم يكن من المفترض أن يوجد، فاخترع واحدة.
قبل خطاب ماكليود، كان الإطار السائد في علم الاقتصاد هو منحنى فيليبس. هذا النموذج، الذي كان مقبولًا على نطاق واسع منذ أواخر خمسينيات القرن الماضي، أظهر علاقة تبادلية واضحة بين التضخم والبطالة. عندما انخفضت البطالة، ارتفع التضخم. وعندما انخفض التضخم، ارتفعت البطالة. كان صانعو السياسة يتعاملون معه كأنه مقبض يمكنهم تدويره مع خيار قبول بعض التضخم الإضافي للحصول على المزيد من فرص العمل، أو العكس.
كسرت الركود التضخمي ذلك المقبض. فقد بيّن أن البطالة والتضخم يمكن أن يرتفعا معًا، ولم يستطع منحنى فيليبس تفسير السبب. هذا أجبر جيلًا كاملاً من الاقتصاديين على إعادة التفكير في افتراضاتهم حول كيفية عمل الاقتصادات الحديثة بالفعل.
أزمة الركود التضخمي في السبعينيات: الجدول الزمني الكامل
أكثر حلقات الركود التضخمي توثيقًا حدثت عبر السبعينيات وحتى أوائل الثمانينيات، خاصة في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة. إليك كيف تطورت:
ما الذي يسبب الركود التضخمي فعليًا؟
الركود التضخمي لا ينشأ من مصدر وحيد. عادةً ما يتطلب مزيجًا من الحظ السيء والسياسات الخاطئة التي تحدث في نفس الوقت.
الصدمات العرضية
أكثر محفز شيوعًا هو الاضطراب المفاجئ في جانب العرض من الاقتصاد. عندما ترتفع تكلفة إنتاج السلع بشكل حاد بسبب عامل خارجي مثل حظر نفطي، أو حرب، أو جائحة، تواجه الشركات مجموعة صعبة من الخيارات. يمكنهم رفع الأسعار لتغطية تكاليفهم الأعلى، أو يمكنهم خفض الإنتاج وتسريح العمال. في معظم الحالات، يفعلون كليهما. النتيجة هي ارتفاع الأسعار وارتفاع البطالة معًا.
حظر منظمة الدول المصدرة للنفط (أوبك) في عام 1973 هو المثال النموذجي. قامت الدول العربية المنتجة للنفط بقطع الصادرات إلى الدول التي دعمت إسرائيل خلال حرب يوم الغفران. ارتفعت أسعار النفط من حوالي 3 دولارات للبرميل إلى ما يقرب من 12 دولارًا في غضون أشهر قليلة. كل الأعمال التي تعتمد على الطاقة، وهي في الأساس كل الأعمال، شهدت انفجار تكاليفها.
أخطاء السياسات
الصدمات العرضية وحدها لا تسبب دائمًا الركود التضخمي. فهي تحتاج إلى مساعدة من قرارات سياسية سيئة، وعادة ما تأتي تلك القرارات بطريقتين.
من الناحية النقدية، أحيانًا تبقي البنوك المركزية أسعار الفائدة منخفضة جدًا لفترة طويلة جدًا. المال الرخيص يشجع الاقتراض والإنفاق، مما يدفع الأسعار للارتفاع. إذا تأخر البنك المركزي في الاستجابة، يتزايد زخم التضخم ويصبح من الصعب جدًا إيقافه.
من الجانب المالي، يمكن للحكومات أن تنفق بإفراط بطرق تزيد الأمور سوءًا. على سبيل المثال، قانون توظيف الولايات المتحدة لعام 1946، الذي ألزم الحكومة الفيدرالية بتعزيز "الحد الأقصى للتوظيف." وعلى الرغم من أن الهدف كان معقولًا، إلا أنه أحيانًا دفع صانعي السياسات إلى إعطاء الأولوية لخلق الوظائف حتى عندما كانت التضخم مرتفعًا بالفعل.
دوامة الأجور والأسعار
بمجرد أن يصل التضخم إلى مستوى عالٍ بما فيه الكفاية، يبدأ في التغذية الذاتية. يرى العمال ارتفاع الأسعار ويطالبون بأجور أعلى لمواكبة ذلك. ثم ترفع الشركات الأسعار أكثر لتغطية هذه الأجور المرتفعة. وتتكرر الدورة.
هذا ما يسميه الاقتصاديون "توقعات متحررة من القيد." عندما يتوقف الناس عن الاعتقاد بأن التضخم سينخفض مجددًا، يبدأون باتخاذ قرارات مثل التفاوض على الرواتب، وتحديد الأسعار، وشروط العقود على افتراض أن التضخم سيظل مرتفعًا أو سيزداد. في تلك النقطة، يصبح التضخم نبوءة تحقق ذاتها، ويتطلب كسر الدورة صدمة سياسة جادة.
أشخاص ينتظرون في طابور في مكتب البطالة بينما ترتفع نفقاتهم بشكل هائل. المصدر: بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند
الشخصيات الرئيسية التي شكلت قصة التضخم الركودي
لعب عدة أفراد أدواراً حاسمة في كيفية فهم التضخم الركودي وتجربته وحله في النهاية.
من المحتمل أن يكون بول فولكر هو الاسم الأكثر أهمية في هذه القائمة. عندما تولى رئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي في عام 1979، كان التضخم في الولايات المتحدة يتصاعد خارج السيطرة. كان حله مباشرًا ومؤلمًا: رفع أسعار الفائدة إلى مستوى مرتفع جدًا بحيث أصبح الاقتراض مكلفًا للغاية، مما أجبر الاقتصاد على التباطؤ. بلغ معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية ذروته قرب 21% في عام 1981. وكانت النتيجة ركودين متتاليين وخسائر كبيرة في الوظائف، لكنه نجح. انخفض التضخم من أكثر من 13% إلى أقل من 4% خلال بضع سنوات. وأصبح نهج فولكر هو النموذج الذي تتبعه البنوك المركزية في التعامل مع التضخم الجامح.
واجهت مارغريت تاتشر أزمة مماثلة في المملكة المتحدة. انتُخبت في عام 1979 خلال ما يسمى "شتاء السخط"، وهي فترة من الإضرابات الواسعة والشلل الاقتصادي حيث سعَت إلى تنفيذ إصلاحات جذرية للسوق الحر. قلصت من سلطة النقابات العمالية، وخفّضت الإنفاق العام، واعتمدت سياسة نقدية صارمة. كان نهجها مثيرًا للجدل بشدة وتسبب في معاناة حقيقية في العديد من المجتمعات، لكنه في المقابل نجح في ضبط التضخم.
يستحق ميلتون فريدمان وإدموند فيلبس التقدير لرؤيتهما المشكلة قبل حدوثها. جادل الاقتصاديان في أواخر الستينيات أن منحنى فيليبس كان معيبًا وأن محاولة المبادلة الدائمة لتضخم أعلى مقابل بطالة أقل ستؤدي في النهاية إلى نتائج عكسية. اتضح أن توقعاتهما دقيقة بشكل ملحوظ، وأعاد عملهما تشكيل النظرية الاقتصادية الكلية.
عاد جيروم باول، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الحالي، إلى هذا النقاش في أبريل 2025 عندما حذر علنًا من أن سياسات التعريفات الجديدة تشكل تهديدًا بالتضخم الركودي. أشارت تعليقاته إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يأخذ الخطر على محمل الجد ويراقب البيانات الواردة عن كثب.
ماذا يحدث عند سيطرة الركود التضخمي
غالبًا ما توصف عواقب الركود التضخمي بأنها "ملزمة مالية" لأنها تضغط على الأسر والشركات والحكومات من عدة اتجاهات في نفس الوقت.
بالنسبة للعمال والمستهلكين، فإن التأثير الفوري هو فقدان القدرة الشرائية. عندما ترتفع الأسعار أسرع من الأجور، وهو ما يحدث تقريبًا دائمًا خلال الركود التضخمي، يصبح بإمكان الناس شراء أقل حتى لو ظل راتبهم الاسمي كما هو. تستحوذ الضروريات مثل الغذاء والسكن والطاقة على حصة أكبر من ميزانية الأسرة، ويتم تقليل الإنفاق الترفيهي. من الناحية العملية، يبدو الأمر كما لو أنك تتعرض لتخفيض في الراتب دون أن يتغير أجرُك بالفعل.
بالنسبة للشركات، الصورة صعبة بنفس القدر. تلتهم التكاليف العالية للمدخلات الهوامش، ويؤدي ضعف الطلب الاستهلاكي إلى انخفاض الإيرادات. تستجيب العديد من الشركات بتجميد التوظيف، أو تقليل ساعات العمل، أو تسريح الموظفين. هذا يدفع معدل البطالة للارتفاع، مما يقلل من إنفاق المستهلكين، وتستمر هذه الدورة في التفاقم.
تميل الأسواق المالية أيضاً إلى المعاناة. عادةً ما تتراجع الأسهم خلال فترات الركود التضخمي لأن أرباح الشركات تتعرض للضغط من الجانبين - ارتفاع التكاليف وانخفاض المبيعات. يمكن أن تواجه السندات أيضاً صعوبة إذا أدى التضخم إلى تآكل القيمة الحقيقية للمدفوعات الثابتة. الفئات الأصلية التي تميل إلى الصمود بشكل أفضل هي تلك التي تحتوي على تحوط طبيعي ضد التضخم، مثل السلع الأساسية والعقارات.
معضلة البنك المركزي: لماذا التضخم الركودي صعب الإصلاح للغاية
هذه هي النقطة التي تجعل التضخم الركودي خطيرًا حقًا من الناحية السياسية. الأدوات القياسية لمكافحة التضخم والأدوات القياسية لمكافحة الركود تعمل في اتجاهات متعاكسة.
إذا رفع البنك المركزي أسعار الفائدة لكبح التضخم، يصبح الاقتراض أكثر تكلفة. هذا يبطئ الاستثمار، يقلل من إنفاق المستهلكين، وقد يدفع الاقتصاد إلى الركود بشكل أعمق. يرتفع معدل البطالة. في ركود عادي دون تضخم، كنت ستفعل العكس مثل خفض الأسعار، ضخ السيولة، وتحفيز الطلب. المعضلة هي أنه لا يمكنك تحفيز الطلب عندما ترتفع الأسعار بالفعل بسرعة كبيرة، لأن ذلك يزيد التضخم سوءًا.
هذا هو بالضبط الفخ الذي وجد صانعو السياسات أنفسهم فيه خلال السبعينيات. طوال معظم العقد، حاول الاحتياطي الفيدرالي إيجاد حل وسط مثل رفع الأسعار قليلاً، ثم خفضها عندما ارتفع معدل البطالة، ثم رفعها مرة أخرى عندما ارتفعت التضخم. لم ينجح الأمر كما كان متوقعاً. تقلب الاقتصاد بين الأسوأ والأسوأ حتى اختار فولكر أخيراً إعطاء أولوية للتضخم مهما كان الثمن، مقبلاً الركود الذي جاء معه.
في عام 2025، يواجه الاحتياطي الفيدرالي معضلة مشابهة، ولكن مع تعقيد إضافي يتمثل في مستويات الدين الأعلى بكثير. قد يؤدي رفع أسعار الفائدة بشكل حاد إلى موجة من حالات التخلف عن السداد بين المقترضين ذوي المديونية المفرطة. قد يؤدي إبقاء الأسعار منخفضة إلى ترسيخ توقعات التضخم بشكل دائم. لا توجد إجابة سهلة.
كيف تتأثر الأسواق الناشئة الأكثر حدة
بينما يكون التضخم الركودي مؤلمًا للاقتصادات المتقدمة، يمكن أن يكون مدمراً للأسواق الناشئة والاقتصادات النامية (EMDEs). وقد أظهرت عقود السبعينيات والثمانينيات ذلك بوضوح.
عندما رفع الاحتياطي الفيدرالي معدلات الفائدة بشكل كبير تحت قيادة فولكر، ارتفع الدولار الأمريكي بشكل ملحوظ. بالنسبة للدول في أمريكا اللاتينية، ومنطقة جنوب الصحراء الأفريقية، وأجزاء من آسيا التي استدانت بكثافة بالدولار، أصبح الحساب مروعًا فجأة. كانت ديونهم مقومة بعملة كانت تزداد قيمة بسرعة، وكانت مدفوعات الفائدة على تلك الديون ترتفع في الوقت نفسه. العديد من الدول بما في ذلك الأرجنتين والبرازيل والمكسيك تخلفت عن السداد أو احتاجت إلى إعادة هيكلة طارئة.
قد يتكرر نفس الديناميكية في عام 2025. دخلت العديد من الأسواق الناشئة والبلدان ذات الدخل المتوسط إلى الفترة الحالية بمستويات ديون مرتفعة واحتياطيات مالية محدودة. إذا أجبرت الركود التضخمي العالمي الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى على تشديد السياسة النقدية بشكل أكثر حدة، فقد تتحول تدفقات رأس المال بعيدًا عن الأسواق الناشئة، وقد تضعف العملات، وقد ترتفع تكاليف خدمة الديون بشكل كبير. وقد أشار البنك الدولي إلى أن هذا يعد واحدًا من أخطر المخاطر النظامية في البيئة الحالية.
كيفية حماية أموالك أثناء التضخم الركودي
فهم الصورة الكلية مهم، ولكن من المهم أيضًا معرفة ما يجب فعله على المستوى الشخصي. إليك الاستراتيجيات التي يوصي بها الخبراء الماليون باستمرار خلال فترات التضخم الركودي.
ابنِ صندوقًا نقديًا أكبر. لا يزال النصيحة المعتادة بالاحتفاظ بمصاريف ثلاثة إلى ستة أشهر في صندوق طوارئ سارية، ولكن يجب إعادة حسابها في بيئة تضخمية. إذا كانت تكاليفك الشهرية ترتفع بنسبة 8-10% سنويًا، فإن المبلغ الذي ادخرته العام الماضي أصبح قديمًا بالفعل. قم بإعادة تقييم مصاريفك الأساسية بانتظام واضبط هدف مدخراتك للأعلى.
نوّع استثماراتك في الأصول المقاومة للتضخم. ليست كل الأصول تتفاعل مع التضخم الركودي بنفس الطريقة. الأصول التي تميل إلى الاحتفاظ بقيمتها أو زيادتها تشمل:
- الذهب والمعادن الثمينة - تاريخيًا أحد أقوى وسائل التحوط ضد التضخم وتدهور العملة
- السلع - الطاقة، الزراعة، والمعادن الصناعية غالبًا ما ترتفع أسعارها خلال فترات التضخم لأنها المدخلات التي يؤدي ارتفاع تكلفتها إلى دفع التضخم
- العقارات - تميل قيم الممتلكات ودخل الإيجار إلى مواكبة التضخم على المدى الطويل، رغم أنها قد تكون متقلبة على المدى القصير
- إدارة ديونك بصرامة - هذه واحدة من الخطوات التي يتم تجاهلها كثيرًا. خلال التضخم الركودي، ترفع البنوك المركزية أسعار الفائدة لمكافحة التضخم. إذا كنت تحمل ديونًا ذات سعر فائدة متغير مثل بطاقات الائتمان، الرهون العقارية ذات السعر المتغير، خطوط الائتمان، فستزداد مدفوعاتك تلقائيًا. سداد الدين متغير الفائدة العالي قبل ارتفاع الأسعار أكثر يمكن أن يوفر لك أموالًا كبيرة ويقلل من ضعفك المالي.
ماذا يعني جدال الركود التضخمي للعملات المشفرة والأصول الرقمية
لجمهور نشط بالفعل في أسواق العملات المشفرة، فإن نقاش الركود التضخمي يحمل بعض التداعيات المحددة التي تستحق التفكير.
لم توجد البيتكوين ولا الأصول الرقمية الأخرى أبدًا خلال حلقة ركود تضخمي حقيقية. وُلد هذا الصنف من الأصول في 2009، خلال التعافي من الأزمة المالية العالمية، ونما خلال عقد من انخفاض أسعار الفائدة وفرة السيولة. لذلك، لا يوجد سجل تاريخي لكيفية تصرف العملات المشفرة عندما يتوقف النمو ويستمر التضخم في ذات الوقت.
مع ذلك، السرد حول البيتكوين كـ "ذهب رقمي" المعروف بأنه مخزن قيمة نادر ولا مركزي قد يكتسب زخماً خلال فترات ضعف الثقة في السياسة النقدية التقليدية. إذا بدا أن البنوك المركزية غير قادرة على إدارة التضخم الركودي بفعالية، أو إذا فقدت العملات الورقية قوتها الشرائية بوتيرة متسارعة، فقد يزداد الطلب على مخازن القيمة البديلة. هذه فرضية، وليست ضربة ضمان، لكنها فرضية يقوم العديد من المستثمرين المؤسساتيين بتقييمها بنشاط.
المخاطرة الأكثر إلحاحاً لأسواق العملات الرقمية هي بيئة السيولة. إذا شددت البنوك المركزية السياسة النقدية بشكل صارم لمحاربة التضخم، فمن المحتمل أن تتعرض الأصول عالية المخاطر بما في ذلك العملات الرقمية لضغوط. المتغير الأساسي الذي يجب مراقبته هو ما إذا كان صناع السياسات سيعطون الأولوية لمحاربة التضخم (وهو أمر سلبي للأصول عالية المخاطر على المدى القصير) أو لدعم النمو (وهو أمر قد يكون أكثر ملاءمة للأصول المضاربة ولكنه ينطوي على خطر تضخم أعلى على المدى الطويل).
الركود التضخمي يعود إلى دائرة الاهتمام ويجب أن يغير طريقة تفكيرك
الركود التضخمي ليس مجرد فصل في كتاب الاقتصاد. إنه خطر حقيقي ومتكرر يمكن أن يعيد تشكيل المحافظ الاستثمارية، ويدمر القوة الشرائية، ويجبر على اتخاذ قرارات سياسية مؤلمة. لقد أظهرت السبعينيات ما يحدث عندما يستهين صانعو السياسات به. مشهد 2025-2026 مع صدمات التعريفات، وعدم الاستقرار الجيوسياسي، وآثار الجائحة، ومستويات الدين القياسية يُظهر علامات مبكرة تتناغم مع تلك الحقبة.
الأخبار الجيدة هي أننا قد مررنا بهذا من قبل. فقد تعلمت البنوك المركزية، على الرغم من كل قيودها، من عصر فولكر. والمستثمرون الأفراد الذين يفهمون ديناميكيات التضخم الركودي يمكنهم التموقع قبل حدوث التطورات بدلاً من رد الفعل بعد وقوع الضرر. الخطة ليست معقدة: التنويع، إدارة الديون، بناء احتياطيات نقدية، والانتباه جيدًا لما تفعله البنوك المركزية لاحقًا. كما يقول المثل القديم، راقب ما يفعلونه وليس فقط ما يقولونه.
