بولسون يحذر من صدمة خزانة "ضارية"؛ ويدعو إلى خطة طوارئ

وجه وزير الخزانة الأمريكي السابق، هنري بولسون، تحذيرًا بارزًا لسوق السندات الحكومية الأمريكية، محذرًا صناع السياسات من ضرورة وجود خطة احتياطية طارئة في حال حدوث انهيار محتمل في الطلب على سندات الخزانة الأمريكية. ووصف بولسون العواقب المحتملة بأنها وخيمة وقال إنه لا ينبغي للحكومات أن تبدأ في تطوير آليات الاستجابة عندما تبدأ الأزمة في التطور.

خلال مقابلة مع بلومبرج يوم الخميس، أكد بولسون على أن الولايات المتحدة يجب أن تمتلك خطة طوارئ "اكسر الزجاج" (Break the glass) تكون مركزة وقصيرة المدى ومتاحة في أي وقت في حال تدهور أوضاع السوق بمعدل ينذر بالخطر.

قال بولسون: "يجب أن تكون لدينا خطة طوارئ جاهزة (break-the-glass plan on the shelf) تكون محددة وقصيرة المدى للغاية في حال وصلنا إلى طريق مسدود".

ثم قال إنه على الرغم من استحالة التنبؤ بوقت أي أزمة، إلا أن الاستعداد المسبق يستحق العناء، حيث إن نتائج الوصول إلى نقطة انهيار حرجة في الطلب على سندات الخزانة قد تكون كارثية ومزعجة.

وأضاف: "عندما نصل إليها، ستكون وخيمة، لذا علينا الاستعداد لذلك الاحتمال".

أسباب أهمية سندات الخزانة الأمريكية للاستقرار المالي العالمي

يُعتبر سوق الخزانة الأمريكي بشكل عام قلب النظام المالي العالمي. وتُعد سندات الحكومة الأمريكية أقرب أداة لما يسمى بالأصول الخالية من المخاطر، أي أنها تستخدم كنقطة مرجعية لتسعير جميع الأدوات المالية الأخرى تقريبًا.

تؤثر عوائد سندات الخزانة على سندات الشركات، وأسعار الرهن العقاري، وتكلفة الإقراض المصرفي، وحتى قيمة الأسهم. وبسبب هذا الموقع المحوري، فإن عدم الاستقرار في الطلب على الدين الحكومي الأمريكي قد تكون له عواقب بعيدة المدى على الأسواق الأخرى في جميع أنحاء العالم.

في حال بدأ المستثمرون يفقدون ثقتهم في سندات الخزانة أو طلبوا عوائد أعلى بكثير لتعويض المخاطر المتصورة، فإن تكلفة اقتراض الأموال في النظام المالي بأكمله قد ترتفع بشكل كبير.

ارتفاع مستويات الدين وتزايد المخاوف السوقية

يأتي التحذير المشؤوم الذي أطلقه بولسون في سياق تزايد القلق بشأن حجم الدين الحكومي الأمريكي، الذي تجاوز بالفعل 39 تريليون دولار. عندما يزداد الدين، تزداد مدفوعات الفائدة بمبلغ سنوي، مما يشكل عبئًا إضافيًا على المالية الفيدرالية.

في الوقت الحالي، تبلغ عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات حوالي 4.3 في المائة، وهو ما لا يشير فقط إلى توقعات التضخم، بل أيضًا إلى طلب المستثمرين على الاحتفاظ بالدين الأمريكي. ولكن، في حالة تراجع ثقة السوق، قد يطلب المستثمرون عوائد أكبر، مما سيجعل إدارة الحكومة في الولايات المتحدة أكثر تكلفة.

ستؤدي العوائد المتزايدة أيضًا إلى زيادة مدفوعات الفائدة على الدين الحالي، مما يزيد من العجز الفيدرالي. وهذه ديناميكية يشير إليها الاقتصاديون بـ "حلقة التغذية الراجعة" (feedback loop) حيث ستؤدي الزيادة في الدين إلى رفع تكلفة الاقتراض، مما سيؤدي بدوره إلى زيادة تراكم الدين.

سيناريو "حلقة الهلاك" المخشى

على مر السنين، كانت هناك سلسلة من التحذيرات من قبل الاقتصاديين ومحللي السوق بشأن ما يسمى بسيناريو "حلقة الهلاك" (doom loop) حيث يصبح المستثمرون متشككين بشكل متزايد بشأن استدامة السياسة المالية الأمريكية.

في هذا الوضع، قد يطالب المستثمرون بعلاوات مخاطر أعلى على السندات الحكومية بسبب المخاوف من تزايد مستويات الدين وغياب التوازن المالي طويل الأجل. ومع زيادة العوائد، ستتكبد الحكومة المزيد من مدفوعات الفائدة، مما يزيد من العجز ويضيف إلى المخاوف بشأن الاستدامة المالية.

قد تضع هذه الدورة ذاتية التعزيز ضغوطًا إضافية على الأسواق المالية، خاصة عندما تحدث بسرعة أو في وقت يكون فيه الاقتصاد بأكمله في حالة عدم استقرار أكبر.

على الرغم من أن مثل هذه العواقب افتراضية، إلا أن تصريحات بولسون تشير إلى الاهتمام المتزايد بين صناع السياسات والاقتصاديين بقضية المخاطر الهيكلية طويلة الأجل في سوق الديون السيادية.

دور الاحتياطي الفيدرالي في سيناريو الضغط

من بين أهم الأسئلة التي يطرحها المحللون هو ما سيحدث إذا تراجع الطلب على سندات الخزانة الأمريكية بشكل كبير في الوقت الذي لا تزال فيه الحكومة بحاجة إلى تمويل النفقات وتجديد الديون المستحقة.

في مثل هذا الوضع، يرى بعض مراقبي السوق أن الاحتياطي الفيدرالي قد لا يملك خيارًا آخر سوى التدخل ليصبح مشترًا واسع النطاق للأوراق المالية الحكومية لتثبيت الوضع والتأكد من عدم انهيار النظام المالي.

وفقًا لتقارير بلومبرج، فإن هذا الشكل من التدخل سيصل إلى حد دعم البنك المركزي لمتطلبات الاقتراض الحكومي، وهي خطوة سيكون لها تأثير عميق على التضخم واستقلال السياسة النقدية والثقة في الأسواق على المدى الطويل.

على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي قد شارك في برامج شراء السندات على نطاق واسع في أوقات سابقة من الضغط المالي، بما في ذلك التيسير الكمي بعد الأزمة المالية لعام 2008 وخلال جائحة كوفيد-19، إلا أن التدخل المستمر لإنقاذ التمويل المالي سيكون طريقة أكثر جذرية لتوفير دعم السوق.

لماذا يدعو بولسون إلى التخطيط الاستباقي

يركز بولسون على الاستعداد، مما يشير إلى مدى صعوبة الاستجابة للأزمات المالية على الفور. بمجرد أن تتلاشى الثقة، يمكن أن تتغير الأسواق بسرعة، مما يمنح صانعي السياسات وقتًا محدودًا لإنشاء هياكل جديدة تحت الضغط.

يشير ضمنًا إلى أن السلطات يجب أن تضع أدوات استجابة واضحة مسبقًا من خلال الدعوة إلى خطة طوارئ جاهزة، وعدم الارتجال أثناء وقوع الأزمة.

قد تتضمن هذه الخطة أمورًا مثل تسهيلات السيولة المؤقتة، وبرامج شراء السندات الطارئة، أو حتى السياسات المالية والنقدية المتزامنة التي تهدف إلى تثبيت الطلب على الدين الحكومي.

النقطة الرئيسية هي أنه في حالة حدوث صدمة للطلب على سندات الخزانة، يجب أن تكون الاستجابة سريعة وقوية لتجنب انتشار العدوى إلى الأسواق المالية الأخرى.

الآثار الدولية لتقلبات سوق الخزانة

نظرًا لاستخدام سندات الخزانة الأمريكية كمعيار للأصول العالمية الخالية من المخاطر، فإن أي عدم استقرار في استقرارها سينتشر إلى ما هو أبعد من الولايات المتحدة.

هناك حيازات كبيرة من الدين الحكومي الأمريكي من قبل البنوك المركزية الدولية، وصناديق الثروة السيادية، وصناديق التقاعد، والمؤسسات المالية. وبالتالي، فإن أي تغيير حاد في ديناميكيات أسواق الخزانة قد يؤثر على وضع السيولة العالمية، وأسعار الصرف، وتدفقات رأس المال عبر الحدود.

في أسوأ السيناريوهات، قد يؤدي التقلب في أسواق الدين الأمريكية إلى إعادة تسعير المخاطر في فئات الأصول المختلفة مثل الأسهم، والائتمان للشركات، بالإضافة إلى ديون الأسواق الناشئة.

هذا الترابط هو الذي يفسر لماذا لا يعتبر العديد من الاقتصاديين سوق الخزانة الأمريكية مجرد أداة مالية محلية، بل عمودًا أساسيًا للاستقرار الاقتصادي العالمي.

الخاتمة

يؤكد التحذير الذي أطلقه هنري بولسون على المخاوف المتزايدة بشأن الاستدامة طويلة الأجل لسوق الخزانة الأمريكية في مواجهة تزايد مستويات الدين وديناميكيات المستثمرين المتغيرة. ودعوته إلى خطة طوارئ "اكسر الزجاج" استباقية هي مؤشر على أنه على الرغم من أن الأزمة قد لا تحدث، فإن آثار الانهيار المفاجئ في الطلب على الدين الحكومي الأمريكي قد تكون وخيمة وبعيدة المدى.

مع استمرار ارتباط الأنظمة المالية العالمية بقوة بسندات الخزانة الأمريكية، فإن أي عدم استقرار طويل الأجل لن يكون له تأثير على الولايات المتحدة فحسب، بل على الأسواق والاقتصادات العالمية أيضًا. والسؤال الآن هو ما إذا كان ينبغي لصانعي السياسات المضي قدمًا والاستعداد لمثل هذه الاحتمالات أو الاعتماد على ثقة السوق التقليدية لدعم النظام.