ميتابلانيت تجمع 50 مليون دولار من سندات بلا فوائد لشراء المزيد من البيتكوين
أصدرت شركة Metaplanet سندات بقيمة 50 مليون دولار بدون فائدة لشراء البيتكوين، وتمتلك الآن 40,177 بيتكوين، مما يجعلها ثالث أكبر خزينة بيتكوين لشركة على مستوى العالم، مما يعكس استراتيجية تراكم تعتمد على الديون مشابهة لاستراتيجية MicroStrategy.
إحدى الروايات الأكثر استثنائية في عالم التمويل الشركات حاليًا هي قصة شركة Metaplanet اليابانية. لقد أصدرت هذه الشركة الاستثمارية المدرجة في بورصة طوكيو مؤخرًا سندات بدون كوبون/صفرية العائد بغرض صريح هو جمع 50 مليون دولار أمريكي بقصد معلن لشراء المزيد من البيتكوين. قد يبدو هذا رهانًا غير عادي في هيئة دين سندات، ولكنه في الواقع رهان غير عادي.
كيف تبدو صفقة السندات في الواقع
سندات Metaplanet غير مضمونة ولا تحمل أي فائدة، مما يمنح الشركة إمكانية الوصول إلى رأس المال دون تكاليف إضافية لخدمة الدين. يمثل هذا الإصدار السلسلة العشرين من السندات العادية للشركة وسيستحق في أبريل 2027، مع تخصيص العائدات لشراء المزيد من البيتكوين ويتم السداد بالقيمة الاسمية عند الاستحقاق. لذلك، تعتقد Metaplanet أن المقرضين سيظلون سعداء بقبول هذه الشروط لأنهم يعتقدون أن سعر البيتكوين سيستمر في الارتفاع بشكل كبير في المستقبل.
هذا الخطاب التمهيدي/مقترح الاستثمار هو آلية تمويل لن تنجح إلا إذا كان لدى الناس اعتقاد راسخ بما تفعله. وبالتالي، فهو لا يشبه الدين التقليدي للشركات على الإطلاق؛ بل يتعلق الأمر أكثر بخلق "تصويت بالثقة" من خلال أداة مالية.
استراتيجية MicroStrategy، نسخة طوكيو
لقد صاغت Metaplanet نفسها علنًا على غرار MicroStrategy (شركة برمجيات أمريكية كانت مشهورة في الأصل بمنتجاتها البرمجية) ولكنها اكتسبت شهرة لاحقًا لاستخدامها البيتكوين كجزء من استراتيجية إدارة خزانتها. رأى مؤسس MicroStrategy، مايكل سايلور، في البداية أن سندات الشركات وجمع رأس المال فرصة له لتجميع كمية كبيرة من البيتكوين. وقد أسفرت طريقة الشراء هذه عن نتائج كبيرة خلال ظروف السوق الصاعدة، لكنها سببت ألمًا لسايلور خلال الظروف الهابطة.
تستخدم Metaplanet نفس الاستراتيجية التجارية. فمنذ يناير 2024، استمرت في تجميع البيتكوين وهي الآن تحتفظ بآلاف منها. كما استخدمت استراتيجية جمع السندات بدون فوائد. ما هو مثير للاهتمام في نهج واستراتيجية Metaplanet هو أنها يبدو أنها تكتسب زخمًا في اليابان، على الرغم من أن اليابان لم تُعتبر تقليديًا ذات ثقافة متطرفة رئيسية للعملات المشفرة. وقد شهدت Metaplanet أيضًا استجابة إيجابية من سوق الأوراق المالية خلال الارتفاعات السابقة للسوق الصاعد، مما يؤكد صحة ممارساتها التجارية.
لماذا فائدة صفرية، ولماذا الآن
عادة، تحمل سندات الشركات نوعًا من الفائدة لأنها تعوض المقرضين عن إقراض أموالهم، سواء لقيمة المال الزمنية، أو للمخاطر المرتبطة بالإقراض. البقاء وفيًا لأهدافهم المتمثلة في خلق تعرض للبيتكوين (من خلال الإقراض أو شراء صندوق تداول البيتكوين المتداول في البورصة) بفائدة صفرية يشير إلى أن العديد من المستثمرين المستعدين لإقراض أموالهم لـ Metaplanet دون أي فائدة على الإطلاق يرغبون في التعرض للعملات المشفرة.
عنصر "التوقيت" مهم أيضًا. مع تعرض البيتكوين لارتفاع كبير في عام 2024 (بما في ذلك ارتفاع الأسعار)، تقوم العديد من الشركات (مثل Metaplanet) بجمع الأموال مع معنويات المستثمرين الإيجابية، وقبل أي انعكاس محتمل؛ وبالتالي، إذا كنت تتوقع أن يكون سعر (أسعار) البيتكوين أكبر في السنتين إلى الثلاث سنوات القادمة، فإن إصدار دين بدون تكلفة اليوم لشراء الأصول يبدو "صفقة" سهلة. بالإضافة إلى ذلك، فإن المخاطر المرتبطة بذلك واضحة أيضًا. إذا انخفض سعر البيتكوين بمقدار كبير — فإنك تتحمل التزامًا دينًا (سواء كان هناك سعر فائدة أم لا) وهو مضمون بأصل قيمته حاليًا أقل مما دفعته.
عامل الين
هناك شيء آخر حول هذه القصة نادرًا ما يُناقش خارج اليابان، وهو بيئة أسعار الفائدة المنخفضة طويلة الأمد في اليابان (التي استمرت لأكثر من 10 سنوات). على هذا النحو، أمضى كل من المستثمرين المؤسسيين والتجزئة في اليابان الكثير من الوقت في البحث عن العائد؛ وقد وجدوا، بسبب نقص أي عائد من الاستثمارات التقليدية مثل سندات الحكومة اليابانية، أنهم قادرون على الاستثمار في البيتكوين. Metaplanet هي انعكاس لهذا الديناميكية.
بالإضافة إلى ذلك، ستقوم الشركة بجمع رأس المال بالين، ثم تحويل ذلك الين إلى أصل مقوم بالدولار. إذا استمر الين في الضعف بالنسبة للدولار، فإن هذا يوفر دفعة إضافية. ومع ذلك، إذا تعزز الين بالنسبة للدولار، يصبح الوضع أكثر تعقيدًا بسبب المخاطر الكامنة في صرف العملات وكذلك المخاطر المرتبطة بالاستثمار في البيتكوين.
كيف يقارن هذا بحاملي البيتكوين الآخرين من الشركات
إذا قارنت أصول MicroStrategy، التي تمتلك أكثر من مائتي ألف بيتكوين في حوزتها، بأصول Metaplanet؛ ستجد أن الشركتين لا تمتلكان قيمة متساوية تقريبًا. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن Metaplanet في وضع مختلف تمامًا عن MicroStrategy. عوامل مثل الميزانيات العمومية الأصغر من MicroStrategy بالإضافة إلى قاعدة مستثمرين مختلفة عن
MicroStrategy وديناميكيات سوق الأسهم الياباني ستخلق بيئة مختلفة تمامًا حول طريقة عمل الشركتين. هناك أسباب عديدة لوضع شركات أخرى البيتكوين في ميزانياتها العمومية؛ وقد قامت جميعها تقريبًا إما بالتحوط (حماية نفسها من الخسارة) أو تحديد تعرضها (بنسبة مئوية أصغر مقارنة بقيمتها الإجمالية) أو كليهما. ومع ذلك، قررت Metaplanet عدم التحوط لمخزونها من البيتكوين، وبالتالي فإن هويتها المؤسسية تتمحور الآن حصريًا حول بناء احتياطي كبير وغير مكلف من البيتكوين.
ماذا سيحدث بعد ذلك
وفقًا لـ Metaplanet، سيتم استخدام هذه الجولة من رأس المال للحصول على المزيد من البيتكوين. لقد أوضحوا ذلك. ما يبقى أن نراه، مع ذلك، هو ما إذا كانت طريقة جمع رأس المال هذه ستصبح طريقة قابلة للتكرار للحصول على التمويل — عن طريق جمع الأموال بفائدة قليلة أو بدون فائدة — أو إذا تغيرت ظروف السوق الحالية وأصبحت أكثر صعوبة في الاستدامة.
الطريقة التي تتبع بها Metaplanet استراتيجية MicroStrategy لا تزال في مراحلها الأولى. يعتمد نجاح Metaplanet النهائي بشكل كبير على ما يحدث للبيتكوين بدلاً من أي أنشطة تشغيلية لـ Metaplanet. يأتي إصدار الشركة الإضافي للسندات على الرغم من الإبلاغ عن خسارة صافية قدرها 619 مليون دولار للسنة المالية 2025، مدفوعة في الغالب بخسارة تقييم غير محققة على ممتلكاتها من البيتكوين. هذه سمة من سمات الاستراتيجية نفسها بدلاً من وجود خطأ في الاستراتيجية، كما يتضح من الأرباح الهائلة لـ MicroStrategy حتى الآن.
