حجوم تداول بورصات العقود الدائمة اللامركزية تنخفض بنسبة 49٪ من الذروة

للشهر الخامس على التوالي، انخفضت أحجام تداول العقود الآجلة الدائمة على السلسلة من حجم ذروتها في أكتوبر 2025. بناءً على الأرقام، من الصعب الجدال بأن ما رأيناه هو تغيير مؤقت ─ فنحن نرى أن أحجام العقود الدائمة (Perp) على البورصات اللامركزية (DEXs) اعتبارًا من مارس 2026 قد انخفضت من حجم ذروتها البالغ 1.36 تريليون دولار في أكتوبر 2025 إلى 699 مليار دولار، وفقًا لبيانات DefiLlama. استمر الانخفاض خلال نوفمبر 2025 وديسمبر 2025، مما أدى إلى أحجام أقل خلال الربع الأول من عام 2026.

يمثل ذلك انخفاضًا بنسبة 49% تقريبًا على مدى فترة تبلغ حوالي 5 أشهر. في سوق تحدث فيه تحركات أسعار بمليارات الدولارات خلال يوم واحد دون أن تثير الدهشة، ينبغي أن يثير الانخفاض المستمر على مدى هذه الفترة الزمنية على مستوى القطاع علامات حمراء بين المستثمرين.

أحجام تداول العقود الدائمة على DEX الشهرية. المصدر: DefiLlama

من أشهر تريليونية الدولار إلى انحدار طويل

لتقييم الظروف الحالية للسوق، قد يكون من المفيد تحليل الدورات السابقة. في عام 2025، زادت الأحجام التراكمية للعقود الدائمة على DEXs ثلاثة أضعاف تقريبًا مقارنة بعام 2022، لتصل إلى 12.09 تريليون دولار، مع حوالي 7.9 تريليون دولار من هذا الحجم حدثت في عام 2025 وحده؛ وقد تم توليد تريليون دولار شهريًا بحلول نهاية الربع الرابع من عام 2025 وبلغ متوسطها قريبًا من هذا المستوى طوال عام 2025.

يحدث مثل هذا النمو الهائل في الحجم فقط في ظل ظروف معينة: ارتفاع أسعار العملات المشفرة الأساسية؛ زيادة طلب المستثمرين على المخاطر؛ وزيادة في عدد المتداولين الراغبين في التداول على البلوك تشين بغرض اتخاذ مراكز رافعة مالية. لقد تراجعت كل من هذه الظروف مع دخولنا عام 2026.

يشبه هذا الانخفاض الفترات السابقة التي شهدت فيها أسواق مشتقات العملات المشفرة مستويات عالية من المخاطرة في أوقات ارتفاع الأسعار وانتقلت في النهاية إلى فترات من التماسك بينما يعمل السوق على تسوية الرافعة المالية، وانتقال أموال المستثمرين والسيولة بين منصات التداول. على الرغم من أن هذا يقدم وصفًا دقيقًا للسبب وراء الانخفاض الأخير الذي استمر خمسة أشهر في أحجام العقود الدائمة على DEX، إلا أنه يغفل تفصيلاً رئيسيًا واحدًا: الفترة الزمنية التي استمرت خمسة أشهر والتي انخفضت خلالها أحجام العقود الدائمة على DEX لم تكن عبارة عن عودة مفاجئة إلى الاستقرار، بل كانت اتجاهًا مطولًا وتدريجيًا ومتعدد الأشهر عبر جميع الأطر الزمنية ذات الصلة دون حدوث أي انعكاسات في الأسعار.

الحجم اليومي سجل أدنى مستوى له في تسعة أشهر في أبريل

بينما البيانات الشهرية مقلقة، فإن البيانات اليومية مذهلة. في اليوم التالي ليوم 4 أبريل، انخفضت أحجام العقود الدائمة على DEX إلى 8.4 مليار دولار لأول مرة منذ 6 سبتمبر 2025، والأدنى منذ 5 يوليو 2025.

لوضع الأمور في نصابها، قبل بضع سنوات، كان مبلغ 8.4 مليار دولار سيعتبر حجم تداول يومي كبيرًا. قبل ذلك، كانت الأحجام اليومية غالبًا أقل من 4 مليارات دولار؛ وبالتالي، يمكننا أن نستنتج أن سوق العقود الدائمة على DEX قد شهد نموًا في هذه الفترة الزمنية، لكن هذا النمو لم يكن ثابتًا. ببساطة، لا ينهار سوق العقود الدائمة على DEX عائدًا إلى المستويات التي شوهدت في عام 2023. بدلاً من ذلك، هو يتراجع ببساطة عن ذروة غير مستدامة ربما لم تكن لتوجد حتى في أفضل السيناريوهات.

Hyperliquid لا تزال تمتلك ثلث إجمالي الحجم

يمكن العثور على مؤشر رئيسي لهذا التباطؤ ليس فقط في حجم التداول بل أيضًا في مكان حدوث هذه التداولات. إجمالاً، أبلغت Hyperliquid عن حوالي 185.5 مليار دولار من التداول في آخر 30 يومًا، وهو ما يمثل حوالي 33% من التداول في أفضل 10 بورصات لامركزية للعقود الدائمة.

توجد فجوة ضخمة بين Hyperliquid وأكبر المنافسين التاليين، حيث أبلغت EdgeX عن حوالي 73 مليار دولار من الحجم وأبلغت Aster عن حوالي 68 مليار دولار. يوضح هذا المسافة الكبيرة من حيث الحجم والموقع النسبي في السوق بين Hyperliquid والبروتوكولات الرئيسية الأخرى.

إليكم تفصيل الحجم الشهري خلال فترة الانخفاض:

لجذب المتداولين وتوفير السيولة في بورصاتهم اللامركزية (DEXs)، تسابقت العديد من منصات البلوك تشين لإطلاق واستضافة بورصات لامركزية، ولكن تاريخيًا، تدفقت الغالبية العظمى من خلال عدد قليل فقط من المنصات المهيمنة، ولم تنتشر بالتساوي عبر مجموعة واسعة من الأماكن. نرى مثالاً واضحًا لهذه الديناميكية تحدث في الوقت الحالي. عندما ينحسر المد، فإنه لا يرفع جميع القوارب — فالمد يكشف عن منصات DEX التي لديها مستخدمون مخلصون وتلك التي كانت تستفيد ببساطة من زخم نمو بورصات DEX الأخرى.

هل هذه دورة أم مشكلة هيكلية؟

إذا شهدت بورصات العقود الدائمة اللامركزية انتعاشًا سريعًا في شعبيتها بعد العديد من تحركات الأسعار الحادة الأخيرة، فإن هذا من شأنه أن يشير إلى أن التراجع الأخير في نشاط التداول ليس تحولًا دائمًا، بل هو مثال لدورة صعود وهبوط. إذا لم ينتعش الحجم حتى في البيئات التي تشهد تقلبات كبيرة في الأسعار، فسيُظهر ذلك أن المتداولين الذين شاركوا في تداول المشتقات على السلسلة سابقًا قد فقدوا اهتمامهم تمامًا، أو انتقلوا بالكامل إلى البورصات المركزية.

ومع ذلك، هناك بعض المشكلات الأساسية الحقيقية التي يجب الاعتراف بها. فقد أصبح معظم مزودي السيولة مترددين جدًا في تخصيص الأموال لبورصات/منصات المشتقات على السلسلة، ويرجع ذلك جزئيًا إلى عدد الحوادث البارزة الأخيرة التي تم فيها التلاعب بالأوراكل وتعرضت البروتوكولات للاختراق/التعطل، مما أدى إلى انخفاض الثقة في المشتقات على السلسلة ومنصاتها. ويعد اختراق بروتوكول دريفت (Drift Protocol) بقيمة 285 مليون دولار مثالًا صارخًا حديثًا. بالإضافة إلى ذلك، فإن عدم اليقين التنظيمي المستمر في الولايات المتحدة فيما يتعلق بكيفية تنظيم تداول العملات المشفرة بشكل مناسب قد ترك العديد من المتداولين المؤسسيين على الهامش برأس مال كان من المفترض استخدامه لمساعدة بورصات العقود الدائمة اللامركزية على أن تصبح مكانًا قابلاً للتداول على المدى الطويل.

تمثل كل هذه القضايا عقبات أمام بورصات العقود الدائمة اللامركزية؛ ومع ذلك، فإنها لن تنهي استمرارية بورصات العقود الدائمة اللامركزية كما نعرفها اليوم. إن بورصات العقود الدائمة اللامركزية معقدة نوعًا ما بحد ذاتها، ولذا، فيما يتعلق باستخدام منطق "فقط انتظر السوق الصاعد التالي" عند محاولة تحديد ما إذا كان يجب الاستمرار في استثمار الوقت و/أو رأس المال في تداول المشتقات على السلسلة.

لقد بنى مجال العقود الدائمة على DEXs شيئًا حقيقيًا في عام 2025. أحجام شهرية تقاس بالتريليونات، وقواعد مستخدمين امتدت إلى ما هو أبعد من المتخصصين في العملات المشفرة، وبنية تحتية يمكنها المنافسة بجدية مع البورصات المركزية على جودة التنفيذ. الانخفاض الذي استمر خمسة أشهر لا يلغي ذلك. لكنه يعني أن الفصل التالي يجب أن يُكتب بظروف مساعدة أقل. وما إذا كانت منصات مثل Hyperliquid يمكنها الحفاظ على هيمنتها بينما يجد السوق الأوسع قدمه — وما إذا كان المنافسون الأصغر يمكنهم الصمود لفترة كافية للمنافسة في مرحلة التعافي — سيحدد ما سيصبح عليه مجال المشتقات على السلسلة بالفعل.