كان مارس كارثيًا بالنسبة لمنتجات التداول المتداولة للعملات المشفرة (ETPs)، حيث استنزفت خمسة أسابيع من التدفقات الخارجة المستمرة التي بلغت حوالي 4 مليارات دولار أمريكي عرضها، مما تسبب في انخفاض كبير في السعر الإجمالي للسوق بالإضافة إلى التأثير على المعنويات (الموقف العام تجاه الأصول الرقمية). وفي نقاط معينة خلال تلك الفترة، انخفض إجمالي الأصول المُدارة (AUM) في منتجات التداول المتداولة للعملات المشفرة إلى 128 مليار دولار أمريكي؛ لذلك، ترك ذلك انطباعًا لدى العديد من المستثمرين بأن الاهتمام المؤسسي المحيط بالعملات المشفرة، والذي كان سائدًا في أواخر عام 2022 وأوائل عام 2023، قد تبدد.

هذا الافتراض غير صحيح.

في الأسبوع الماضي، ووفقًا للبيانات الصادرة عن CoinShares يوم الاثنين، أضاف المستثمرون المؤسسيون ما يقرب من 1.4 مليار دولار أمريكي من التدفقات الصافية المتزايدة إلى منتجات التداول المتداولة للعملات المشفرة – وهو ثاني أعلى مبلغ مسجل حتى الآن هذا العام. جاء ذلك بعد تدفقات بقيمة 1.1 مليار دولار أمريكي خلال الأسبوع السابق، وهو الأسبوع الذي وافق 31 مارس، والذي كان بدوره أكبر مبلغ تمت إضافته في أي أسبوع معين في عام 2023 حتى نهاية الأسبوع الماضي. ونتيجة لذلك، اجتمع هذان الأسبوعان المتتاليان من نشاط التدفقات القوية الآن ليُشكّلا إجمالي تدفقات صافية متزايدة قدرها 2.7 مليار دولار أمريكي على مدى فترة الأسابيع الثلاثة الماضية ورفعا إجمالي الأصول المُدارة لمنتجات التداول المتداولة للعملات المشفرة إلى أعلى مستوى لها في ثلاثة أشهر عند 154.8 مليار دولار أمريكي.

الأهم من ذلك، أن هذه التدفقات حدثت دون تأخير؛ لذلك، من المهم الإقرار بعودتها القوية والسريعة إلى السوق.

ما الذي دفع الانتعاش فعليًا

استشهد جيمس باترفيل، رئيس قسم الأبحاث في CoinShares، بتأثيرين للاقتصاد الكلي مسؤولين بشكل أساسي عن "الارتفاع": تحسن في محادثات وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران أزال بعض المخاطر الجيوسياسية التي ترتبط عادة بغياب رأس المال المخاطر؛ وبيان مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) الأضعف من المتوقع الصادر عن الولايات المتحدة دفع الكثيرين إلى الاعتقاد بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يخفف سياسته النقدية قبل نهاية العام. لا يرتبط أي من هذين العاملين بسوق العملات المشفرة على وجه التحديد، حيث إن كلا التغيرين الكليين على نطاق واسع بما يكفي للتأثير على الاستثمار المؤسسي عبر جميع الأصول الخطرة في وقت واحد، وأصبح سوق العملات المشفرة الآن فئة أصول مدرجة في هذا التعريف.

أدت مكاسب أسبوعية بلغت حوالي 4% إلى دفع سعر البيتكوين ليقترب من 78,000 دولار أمريكي+ اعتبارًا من تداولات صباح الجمعة الماضية. إن حركة السعر، على الرغم من أهميتها، هي مجرد تأكيد لقصة التدفقات، وليست هي المحرك لها. مع التحرك في العملة الرقمية الذي كان قد حدث بالفعل، كان المشترون المؤسسيون ينفذون الصفقات بالفعل قبل حركة سعر البيتكوين، وهذا يعني أن ترتيب هذا الحدث المحرك للسوق ذو أهمية.

البيتكوين لا يزال يسيطر على المشهد

مع إجمالي تدفقات قدرها 1.4 مليار دولار أمريكي، كان مبلغ 1.12 مليار دولار أمريكي للبيتكوين وحده، وكانت صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في البورصة الأمريكية (ETFs) هي المحرك الرئيسي لذلك (1 مليار دولار أمريكي من صناديق BTC الفورية الأمريكية المتداولة في البورصة). لذلك، في عام 2026، أصبحت مجمعات صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) في وول ستريت التي تم بناؤها خلال الـ 18 شهرًا الماضية هي الطريقة الرئيسية لدخول رأس المال المؤسسي إلى أسواق العملات المشفرة عبر صناديق المؤشرات المتداولة. وفي عام 2026، يعد صندوق IBIT من BlackRock مرة أخرى الصندوق الأساسي لتدفقات الأموال الفردية.

يشكل مبلغ 1.9 مليار دولار أمريكي الذي جلبه البيتكوين إلى سوق العملات المشفرة منذ بداية العام (YTD) حوالي 83% من إجمالي التدفقات إلى منتجات التداول المتداولة للعملات المشفرة منذ بداية العام (YTD) في عام 2026. إن تركيز ما يدخل إلى منتجات التداول المتداولة للعملات المشفرة في عام 2026 عبر البيتكوين كبير. إن فرضية الاستثمار في العملات المشفرة متعددة الأصول، والتي تشمل الإيثريوم وسولانا وXRP وغيرها التي تبني قواعدها المؤسسية الخاصة بها، لم تتطور بنفس الشدة. لا يزال البيتكوين هو نقطة الدخول الرئيسية للمؤسسات إلى العملات المشفرة، بينما كل شيء آخر يأتي في المرتبة الثانية بفارق كبير.

الإيثريوم يحظى بأسبوع أخيرًا

لقد كان عامًا صعبًا على الإيثريوم؛ انخفض تعرض الإيثريوم بحوالي 130 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من الأسبوع الماضي مقارنة ببداية عام 2023 (بما في ذلك "تقييم فقاعة ما بعد الارتفاع"). ومع ذلك، يمثل تدفق الأسبوع الماضي البالغ 328 مليون دولار أمريكي إلى منتجات التداول المتداولة للإيثريوم (ETPs) أكبر قدر من الأموال المتدفقة إلى الإيثريوم هذا العام. إن نقل رقم الإيثريوم من بداية العام إلى سلبي إلى إيجابي لهذا العام (197 مليون دولار أمريكي منذ بداية العام)، يُعتبر إيجابياً. هذه الصناديق/المنتجات المتداولة في البورصة هي، الأهم من ذلك، أصول مؤسسية تقليدية، وبالتالي كان نقلها والاستثمار فيها أكثر صعوبة نسبيًا قبل أحدث ارتفاع للبيتكوين.

إن تدفق الأسبوع الماضي إلى الإيثريوم لا يشكل وحده انعكاسًا للاتجاه بالنسبة للإيثريوم أو يدل على انتعاش عام؛ ومع ذلك، فهو بالتأكيد أول مؤشر واضح لدينا منذ بعض الوقت على أن المستثمرين المؤسسيين ينظرون بشكل متناسب إلى ما وراء البيتكوين لتخصيصاتهم من "العملات المشفرة". ما إذا كان الإيثريوم سيظل استثمارًا ذا صلة بالعملات المشفرة يظل سؤالًا يعتمد على كيفية رؤية سوق العملات المشفرة ككل للإيثريوم مقارنة بالبيتكوين.

ما لم يشارك

لم تحظَ منتجات التداول المتداولة للعملات البديلة (Altcoin ETPs) بنفس الأسبوع الإيجابي. سجلت صناديق XRP تدفقات خارجة بقيمة 56 مليون دولار أمريكي – وهي الأكبر بين أي فئة أصول في الأسبوع الماضي. سجلت سولانا تدفقات خارجة طفيفة بقيمة 2.3 مليون دولار أمريكي. النمط هنا مألوف: عندما تتحسن معنويات الاقتصاد الكلي وتتدفق الأموال مرة أخرى إلى العملات المشفرة، يحصل البيتكوين على الجزء الأكبر منها أولاً. تميل العملات البديلة إلى الاستفادة لاحقًا في الدورة، إن حدث ذلك، بمجرد ترسيخ الثقة في البيتكوين.

شهدت منتجات البيتكوين قصيرة الأجل تدفقات متواضعة بلغت 1.4 مليون دولار أمريكي، مما يشير إلى أن هناك بعض المستثمرين الذين يحوطون مراكزهم الطويلة بدلاً من المراهنات الاتجاهية البحتة. العدد صغير بما يكفي لكي لا يشير إلى تشاؤم واسع النطاق – بل مجرد إدارة مخاطر روتينية.

الصورة الإقليمية

استحوذت الولايات المتحدة على 1.5 مليار دولار أمريكي من تدفقات الأسبوع الماضي، مما يعني أن المستثمرين الأمريكيين ساهموا فعليًا بأكثر من الإجمالي العالمي المعلن – وهي مفارقة ناتجة عن كيفية قيام التدفقات الخارجة المعوضة في مناطق أخرى بسحب الرقم الصافي إلى الأسفل. احتلت ألمانيا المرتبة الثانية بمبلغ 28 مليون دولار أمريكي. وأضافت كندا وسويسرا مبالغ أصغر. هذه قصة مدفوعة بالولايات المتحدة. لقد جعلت البنية التحتية المحلية لصناديق المؤشرات المتداولة (ETF) التي تم بناؤها منذ يناير 2024 المستثمرين المؤسسيين الأمريكيين هم محددين الأسعار الهامشيين لهذا السوق بطريقة لم تكن صحيحة قبل ثلاث سنوات.

يُعد إجمالي الأصول المُدارة الذي يبلغ 154.8 مليار دولار أمريكي إنجازًا مهمًا بعد ربع صعب. ما إذا كان هذا الارتفاع المستمر لثلاثة أسابيع سيستمر سيعتمد على ما إذا كانت الرياح الاقتصادية الكلية المواتية ستصمد. محادثات وقف إطلاق النار هشة. بيانات مؤشر أسعار المستهلكين هي قراءة شهرية، وليست تحولًا في السياسة. لكن حقيقة تدفق 2.7 مليار دولار أمريكي مرة أخرى إلى صناديق العملات المشفرة في ثلاثة أسابيع – بعد خمسة أسابيع من تدفقات خارجة بقيمة 4 مليارات دولار أمريكي – تقول شيئًا عن مدى سرعة تحول المعنويات المؤسسية عندما تسمح الظروف بذلك.

غادرت الأموال بسرعة. وعادت أسرع.