هناك نسخة مهذبة من الاستثمار حيث تقوم بالبحث، تقييم الأصل، والشراء لأن الحسابات الرياضية تعمل. ثم هناك نظرية الأحمق الأكبر، حيث تشتري شيئًا تعرف أنه مبالغ في سعره لأنك تراهن على أن شخصًا أكثر حماسة منك سيدفع أكثر لاحقًا. قضت أسواق الكريبتو العقد الماضي في إظهار سبب أهمية هذا.
تقول نظرية الأحمق الأكبر أن المستثمر يمكنه جني المال من أصل مبالغ في قيمته طالما وجد شخصًا آخر مستعدًا لدفع سعر أعلى. المشتري الأول هو الأحمق لدفعه الكثير. والمشتري التالي هو الأحمق الأكبر. تأخذ الفكرة سؤال القيمة الجوهرية بعيدًا تمامًا وتستبدله برهان واحد: أن سلسلة المشترين المستعدين لدفع المزيد لا تتوقف عندك.
هذا ليس استراتيجية بقدر ما هو وصف لما يحدث بالفعل خلال الهوسات المضاربية. إنها طريقة لشرح سبب إمكانية انفصال الأسعار عن الأساسيات لفترات طويلة دون أن يكون هناك مشارك واحد واضح بأنه غير عقلاني. كل مشترٍ يراهن برشادة على المشتري التالي.
دخلت العبارة في الاستخدام الحديث كطريقة لوصف فقاعات المضاربة قبل أن يحاول الاقتصاديون صياغتها رسميًا. أقرب مرجع أكاديمي هو عمل روبرت شيلر، الذي شاع مصطلح "الحماس غير العقلاني" لوصف نفس النمط النفسي الذي تشير إليه النظرية. كان حجة شيلر بسيطة: تحتوي الأسواق على دوائر تغذية راجعة حيث تجذب الأسعار المرتفعة مزيدًا من المشترين، والذين يرفعون الأسعار أكثر، مما يجذب مزيدًا من المشترين، حتى لا يمكن العثور على أحمق أكبر.
الجذور الفكرية تعود إلى ما هو أبعد من ذلك. وصف جون مينارد كينز الأسواق المضاربية على أنها مسابقة جمال حيث الفائز هو من يخمن ما سيخمنه بقية الجمهور. جنون التوليب في هولندا في ثلاثينيات القرن السابع عشر هو المثال الكلاسيكي: سعر أصول منفصل عن أي فائدة معقولة، مدعومًا بافتراض أن شخصًا أغنى أو أكثر جوعًا كان على وشك الشراء.
ثلاث قوى تحافظ على استمرار سلسلة الحمقى الأكبر.
الآلية عقلانية على المستوى الفردي. كل مشترٍ يراهن على أن مشترٍ آخر قادم. النتيجة الجماعية هي سعر لا علاقة له بالتدفقات النقدية الفعلية للأصل أو قيمته الاستخدامية. عندما يفشل المشتري التالي في الظهور، ينهار الهيكل بأكمله بسرعة.
تظهر ديناميكيات الأحمق الأكبر بوضوح في اللحظات التي تجعل الأدلة التاريخية الانفصال عن الأساسيات أمراً لا يمكن إنكاره.
في كل حالة بدا الأمر سخيفًا عند النظر إليها بأثر رجعي. كل حالة بدت منطقية في ذلك الوقت للأشخاص المشاركين فيها.
العملات المشفرة هي أول فئة أصول مصممة لعصر الإنترنت تمر بدورات متكررة من الأحمق الأكبر علنًا، وفي الوقت الفعلي، مع مشاركة التجزئة على جميع المستويات. تتكرر ثلاث أنماط.
الأول هو دورة الازدهار والانهيار لعملة البيتكوين. انخفضت البيتكوين بأكثر من 80٪ من ذروتها مرتين منذ عام 2017. تلا كل ارتفاع انهيار محى معظم الحركة. بعض تلك الانهيارات كانت تفككًا لحالة الأحمق الأكبر. وأخرى كانت رد فعل لصدمات كلية حقيقية. استمر شبكة البيتكوين الأساسية ونظرية الاعتماد عليها في النمو بغض النظر عن السعر، وهذا ما يميزها عن أصل مجرد يعتمد على الأحمق الأكبر.
الثاني هو موسم العملات البديلة. العملات الصغيرة ذات رؤوس الأموال السوقية الصغيرة تتحرك بسرعة أكبر بكثير من البيتكوين في كلا الاتجاهين. خلال مراحل ارتفاع العملات البديلة، يمكن لعشرات العملات التي لا تملك منتجًا واضحًا أو عائدات أن ترتفع 20 مرة أو 50 مرة خلال أسابيع، ثم تعود لتخسر كل ذلك. الدورة تكون دائمًا مدفوعة بمفهوم "الأحمق الأكبر" لأن هذه العملات غالبًا ما تفتقر إلى أي تدفق نقدي أو استخدام يمكن أن يدعم السعر بشكل مستقل.
الثالث هو هوس الرموز غير القابلة للاستبدال (NFT). كانت دورة الـ NFT في عام 2021 أنقى مثال على مفهوم "الأحمق الأكبر" الذي أنتجته العملات المشفرة. باع مجموعات صور البروفايل بمئات الآلاف من الدولارات على افتراض أن المشتري التالي سيدفع أكثر. وعندما لم يصل المشتري التالي، انخفضت الأسعار بنسبة 90٪ أو أكثر عبر معظم المجموعات.
الصياغة النزيهة هي أن العملات الرقمية تحتوي على كلا الأمرين. هناك مشاريع ذات جاذبية حقيقية واستخدام متزايد، وهناك رموز موجودة فقط لأن شخصًا ما قد يشتريها لاحقًا. نظرية الأحمق الأكبر هي عدسة لتمييز الاثنين، وليست حكمًا على فئة الأصول.
الدفاع هو نفسه في كل سوق.
لا شيء من هذا يحميك من الخطأ في التقييم. بل يحميك من أن تكون آخر مشتري في الصف.
النظرية مفيدة كتحذير، وأقل فائدة كتوقع. هناك ثلاث قيود صادقة تستحق أن توضع في الاعتبار.
تعامل الأساسيات على أنها ثابتة. بعض الأصول التي تبدو كمراهنات على الأحمق الأكبر لديها تبني حقيقي ينمو تحتها. كان البيتكوين في عام 2014 يبدو كذلك. في عام 2025 كان للبيتكوين صناديق تداول فورية، واحتياطيات سيادية، وخزائن شركات. انتقل الأصل بين الفئات.
تفترض أن سلسلة المشترين تنكسر في النهاية. في بعض الأسواق لا تنكسر لعقود. لقد تم وصف العقارات على أنها سوق الأحمق الأكبر لمعظم العصر الحديث وحققت قيمة متراكمة عبر أجيال كاملة.
كما أنها غير قابلة للاختبار في الوقت الحقيقي. لا توجد طريقة موثوقة لمعرفة ما إذا كنت في بدايات قصة الأساسيات أو في أواخر سلسلة الأحمق الأكبر. نفس حركة السعر تبدو كليهما اعتماداً على إطار الزمن الذي تركز عليه.
أكثر استخدام صادق للنظرية هو أن تكون كسؤال، وليس كإجابة. اسأل ما إذا كانت تجارتك لا تزال منطقية إذا لم يظهر أحمق أكبر أبدًا. إذا كانت الإجابة نعم، فأنت تستثمر. إذا كانت الإجابة لا، فأنت تَخْمِن سلوك شخص آخر.
ما هي المحفظة الرقمية وكيف تعمل؟ تعرّف على محافظ الأجهزة، والبرمجيات، ومحافظ التبادل، واكتشف أي نوع يحمي أصولك الرقمية بشكل أفضل في هذا الدليل البسيط للمبتدئين.
ما هي الورقة البيضاء في التشفير ولماذا تعتبر مهمة؟ تعرف على ما يجب البحث عنه، وكيفية التعرف على العلامات الحمراء، وكيفية تقييم أي مشروع بلوكتشين قبل الاستثمار.
شرح العملة المشفرة للمبتدئين. تعلم كيف تعمل العملات الرقمية، الفرق بين العملات والرموز، كيفية الحفاظ على أصولك بأمان، وكيفية شراء أول عملة مشفرة لك.
